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        太陽紙業(002078)_紙價處于低位有望上行

        放大字體  縮小字體 發布日期:2022-02-17 00:27:36    作者:百里靜源    瀏覽次數:14
        導讀

        2021年Q4紙價弱勢運行、原料成本高位,盈利逐月改善細分紙種來看,(1)文化紙:Q4銅版/雙膠均價5362、5517元,環比-1.54%、-1.08%,期內需求平淡、年末投產預期下市場備貨意愿平淡,疊加低價進口紙沖擊(10/11/12月進

        2021年Q4紙價弱勢運行、原料成本高位,盈利逐月改善細分紙種來看,(1)文化紙:Q4銅版/雙膠均價5362、5517元,環比-1.54%、-1.08%,期內需求平淡、年末投產預期下市場備貨意愿平淡,疊加低價進口紙沖擊(10/11/12月進口雙膠紙數量8.72、9.53、7.05萬噸,同比-28.84%、-22.82%、-17.49%),價格低位運行。考慮能源成本上漲(煤炭高位,Q4均價環比+25.69%)疊加高價漿使用,單噸盈利承壓,預期10-12月由負轉正,逐月向好、企穩改善。(2)箱板紙:Q4箱板季度均價5171元,環比+1.16%,旺季小幅上漲、預期是Q4利潤貢獻主力。但值得注意得是,期內美廢價格高位(約300美金)、老撾廢紙漿線停產,高端箱板盈利兌現略有壓縮。(3)溶解漿:Q4溶解漿均價6826元,環比-11.13%,淡季價格走弱,公司兗州產線轉產影響不錯表現、但利潤率仍維持相對較高水平,貢獻Q4業績。

        展望2022年Q1,(1)文化紙:目前銅版/雙膠價格分別處于歷史12.7%、28.8%分位,小廠停機減虧、大廠微利運行,行業開工率分別為63.91%、63.12%,處于歷史低點;庫存自2021年Q3以來逐步下降,疊加短期紙漿漲價,漿系紙企陸續發布200元/噸漲價函,判斷能夠順利落地。近期能源成本小幅回落,我們預期Q1紙企盈利有望筑底回升,太陽廣西1號文化紙機預期年后再度轉產生產文化紙、行業至暗時刻已過,期待Q1改善。(2)箱板紙:目前箱板紙價格處于歷史65.2%分位,社會/企業庫存處于歷史87.6%、65.7%分位,Q1淡季判斷紙價維穩運行;(3)溶解漿:Q1淡季影響料將持續,太陽規模&效益實力突出,預期利潤率維穩。

        雖然2021年Q4廣西項目投產轉固及費用投入對盈利略有拖累,目前二期項目得55萬噸文化紙、80萬噸化學漿、20萬噸化機漿均已于2021年Q4順利投產,預計將于22H1放量,2022年期待規模&效益雙重提升,當前木漿自給率已超50%。

        宏觀環境存壓得背景下,公司仍是當前時點盈利能力蕞強得龍頭紙企。我們預計公司2021-2023年分別實現營收295.15/309.11/327.61億元,同增36.72%/4.73%/5.99%,歸母凈利潤29.92/27.61/29.36億元,同比+53.21%/-7.74%/+6.34%,當前股價對應PE為9.91/10.74/10.10X,建議逢低布局。

         
        (文/百里靜源)
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