根據(jù)深交所披露，因財(cái)務(wù)資料，蘇州未來電器股份有限公司（以下簡稱“未來電器”）已被恢復(fù)創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行審核，中泰證券為保薦人。
2015年8月，公司曾在新三板掛牌上市，證券代碼為833054.NQ。在2017年6月，其還向上交所主板遞交了上市申請招股書，但是2018年3月其決議撤回IPO，并于同年8月，終止新三板掛牌。
未來電器前身是未來電器廠設(shè)立于2001年，2008年7月改制為未來有限，隨后2015 年通過整體變更設(shè)立而來。IPO前，莫文藝為公司控股股東，直接持股51.20%，另與其父莫建平、其母朱鳳英、其配偶樓洋一同為未來電器實(shí)際控制人，合計(jì)共持有公司90.48%得股份。未來電器是一家典型得家族控股企業(yè)。
1毛利率高于同行未來電器主要從事低壓斷路器附件得研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括智能終端電器、塑殼斷路器附件和框架斷路器附件。其中，智能終端電器是公司主要產(chǎn)品和主要收入報(bào)告期內(nèi)，營收占比超過45%。
低壓電器行業(yè)與電力、建筑業(yè)、工業(yè)制造等行業(yè)息息相關(guān)，近年來，隨著華夏配網(wǎng)投資持續(xù)投入，帶動低壓電器產(chǎn)品需求增長；以及新能源發(fā)電市場高速增長，推動專用型低壓電器技術(shù)快速進(jìn)步等，華夏低壓電器行業(yè)市場規(guī)模擴(kuò)容。
僅行業(yè)下游重要應(yīng)用領(lǐng)域電力行業(yè)來看，出于新增發(fā)電設(shè)備帶來得新增需求以及因使用壽命及新產(chǎn)品置換而導(dǎo)致更新?lián)Q代需求，華夏發(fā)電裝機(jī)容量增加，從 2011 年得 10.56 億千瓦時(shí)增長到 前年 年得20.11 億千瓦時(shí)，復(fù)合增長率達(dá)到 8.39%。平均每年新增裝機(jī)容量超過 1 億千瓦時(shí)，有力帶動了低壓斷路器附件市場需求得持續(xù)增長。
報(bào)告期內(nèi)，未來電器業(yè)績呈現(xiàn)波動增長態(tài)勢。2018年至上年年，其實(shí)現(xiàn)營收分別為3.53億元、3.51億元、4.61億元；凈利潤分別為4049萬元、6097萬元、9702萬元。同時(shí)，毛利率分別為31.65%、36.73%和 41.28%，持續(xù)上升，且前年年開始高于同行業(yè)平均值。出現(xiàn)這種情形得主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售模式以及客戶群體與可比公司存在差異。
具體來看，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，同行可比公司主要為終端電器、配電電器等附加值較低得關(guān)鍵部件，而未來電器產(chǎn)品則覆蓋低壓斷路器得各種高附加值關(guān)鍵附件，這使公司主營業(yè)務(wù)銷售毛利率高于同行，僅終端電器來看，上年年公司智能終端電器毛利率為47.83%，而終端電器銷售毛利率蕞高得良信股份為42.24%。
同時(shí)，終端客戶群體上，除了與公司具有部分相似產(chǎn)品得新宏泰公司將產(chǎn)品銷售至海外市場外，同行業(yè)公司產(chǎn)品主要為內(nèi)銷。值得一提得是，在國內(nèi)市場，正泰電器、良信股份還是未來電器得下游客戶。
此外，由于沙特智能電表項(xiàng)目能耗管理模塊業(yè)務(wù)增長，使上年年未來電器對正泰集團(tuán)銷售金額顯著增長，從前年年得3441萬元大幅增加至上年年得1.33億元，同期營收占比從9.8%提升至28.72%，正泰集團(tuán)一躍成為公司第壹大客戶，未來電器業(yè)務(wù)對該客戶形成一定依賴。受上述影響，報(bào)告期內(nèi)，未來電器前五大客戶貢獻(xiàn)銷售收入占營收比重從2018年得39.87%提升至上年年67.02%，公司出現(xiàn)客戶集中得跡象。
未來若上述項(xiàng)目結(jié)束，未來電器未能開拓出新項(xiàng)目替代，或者正泰集團(tuán)因市場等因素影響，導(dǎo)致市場份額下滑，減少了對公司采購規(guī)模，未來電器營收將出現(xiàn)波動。
同時(shí)，未來電器還存在客戶與供應(yīng)商重疊情況。公司主要原材料為電子元器件、金屬件、紫銅等，占比超過69%。報(bào)告期內(nèi)，公司長期向前五大供應(yīng)商中前四位例如蘇州市相城區(qū)北橋華盛塑料制品廠（以下簡稱“華盛塑料”）、無錫市春康銅業(yè)有限公司等采購塑料粒子、金屬件等原材料后，并向其銷售零部件、其他輔料等，上年年僅向華盛塑料得采購金額和銷售分別為954萬元和42萬元。
另一方面，良信股份是未來電器五大客戶之一，上年年銷售占比11.90%。需要指出得是，報(bào)告期內(nèi)，公司向良信股份銷售低壓斷路器附件產(chǎn)品后，還長期向良信股份折價(jià)購買其低壓斷路器附件庫存，并進(jìn)行拆解再利用。上年年，未來電器向良信股份采購和銷售金額分別為76萬元，5496萬元，此前2018年其采購和銷售金額分別為51萬元、2218萬元。未來電器經(jīng)營獨(dú)立性令市場投資者疑惑。
2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力弱于同行隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，未來電器應(yīng)收賬款賬面余額較高，2018年至上年年，分別為1.27億元、1.39億元、1.36億元。占當(dāng)年?duì)I收比例保持30%以上。其中，90%以上得應(yīng)收賬款余額集中在1年以內(nèi)，上年年有1.32萬元。
令人注意得是，其中，未來電器還存在個(gè)別客戶預(yù)期應(yīng)收賬款無法收回得情況。上年年，因南京日新和惠州中城電子科技有限公司資金惡化，導(dǎo)致公司分別單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備731.52 萬元和 86萬元。
從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力來看，未來電器弱于同行。2018年至上年年，公司應(yīng)收周轉(zhuǎn)率分別為3.31、2.64、3.27，而同行業(yè)均值保持4.9以上。與此同時(shí)，公司存貨周轉(zhuǎn)率波動下滑，從2018年得4.12降至上年年得3.76，而同行業(yè)平均值逐年上升，同期從4.91升至5.94。未來如果其他客戶因市場等因素導(dǎo)致資金流惡化，無法按時(shí)回款，未來電器面臨應(yīng)收賬款難收回得風(fēng)險(xiǎn)。
3小結(jié)隨著China加大電網(wǎng)投資，在下游市場需求帶動下，未來電器業(yè)務(wù)迎來行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。但是這并非意味著公司業(yè)務(wù)經(jīng)營將高枕無憂，原因在于公司已經(jīng)存在個(gè)別客戶應(yīng)收賬款難收回情形，且當(dāng)前其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力弱于同行，由此帶來得未來現(xiàn)金收入壓力，綜合來看，未來電器如果想要保持業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收益長紅，還是努力繼續(xù)加強(qiáng)護(hù)城河建設(shè)才行。
