本報(bào)記者 易妍君 廣州報(bào)道
7月下旬以來，A股兩市成交持續(xù)火爆，截至9月16日，A股單日成交額已連續(xù)42天超過1萬億元。
數(shù)據(jù)顯示：截至9月15日，滬深兩市兩融余額合計(jì)為19267.36億元，占A股流通市值比為2.66%，較8月底增加了551.66億元。
《華夏經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，部分投資者將這些指標(biāo)看作是市場(chǎng)過熱的信號(hào)，但中金公司預(yù)計(jì)，單日萬億元可能是A股成交的新均衡水平。與此同時(shí)，今年年內(nèi)，A股結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，且熱點(diǎn)頻繁更換，但新能源板塊始終是熱度較高的賽道，對(duì)于該板塊估值問題，市場(chǎng)仍存在較大爭(zhēng)議。
9月16日，新能源板塊跳水，大盤退守3630點(diǎn)。9月17日上午，新能源板塊指數(shù)14701.42點(diǎn)，漲幅超過2%。
萬億或成A股成交新均衡水平
多項(xiàng)指標(biāo)顯示，近期，A股成交熱度繼續(xù)抬升。坊間傳聞稱，部分量化基金加杠桿高頻交易A股，導(dǎo)致近期A股成交放量，但部分業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)同這一說法。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，7月21日，A股兩市單日成交額連續(xù)42天超過1萬億元，而歷史上，2015年5~7月，A股曾創(chuàng)下連續(xù)43個(gè)交易日萬億元成交的紀(jì)錄。
兩融余額方面，9月15日，滬深兩市兩融余額合計(jì)達(dá)到19267.36億元。分行業(yè)來看，兩融資金流入較多的化工、有色金屬、電氣設(shè)備三個(gè)行業(yè)，融資凈買入額分別為92.81億元、88.45億元和76.27億元，合計(jì)達(dá)257.53億元；此外，非銀金融、公用事業(yè)的融資凈買入額超過50億元。
私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊向記者指出，A股目前單日成交額超過萬億元，一方面是因?yàn)樾略鲑Y金在不斷流入，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)在向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移；另一方面是因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)比較散亂，投資者分歧較大，因此會(huì)通過短線或者頻繁交易的方式來應(yīng)對(duì)，從而導(dǎo)致交易量放大。
“確實(shí)存在一部分資金通過香港市場(chǎng)配資低息的資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，但我們通過觀察滬港通和深港通的交易量發(fā)現(xiàn)，北上資金整個(gè)的交易水平日均大概在1000多億元，而這中間不可能全部是量化來實(shí)現(xiàn)的，所以整個(gè)量化的規(guī)模蕞多也就在100億元左右，在當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性水平之下，100億元對(duì)市場(chǎng)并不會(huì)造成太大的影響。”胡泊進(jìn)一步分析，我們認(rèn)為，當(dāng)前的交易額雖然突破萬億元，但中間量化的占比并不是特別高，主要是新增資金和市場(chǎng)分歧導(dǎo)致，并非結(jié)構(gòu)化資金涌入，因此整個(gè)市場(chǎng)爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性并不大。
對(duì)比來看，2015年A股也曾出現(xiàn)單日成交額連續(xù)超過萬億元的情況。不過，“2015年是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)化資金不斷涌入市場(chǎng)導(dǎo)致，而今年市場(chǎng)杠桿資金是非常有限的，杠桿率并不高，雖然同樣是成交額連續(xù)破萬億元，但背后的意義完全不一樣，今年市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)并沒有2015年那么大。”胡泊解釋。
圓融投資股票部高級(jí)研究員潘辛毅也談到，自7月21日以來，北向資金總成交額中樞約1400億元，與4~6月的1000億元左右成交額中樞有顯著增加，但同期A股總成交額中樞也由8000億元增加至13000億元。北向資金成交額的增長(zhǎng)和量化資金高頻交易對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的放大可能是成交額連續(xù)破萬億元的一個(gè)因素，但主要原因應(yīng)該還是嚴(yán)控房地產(chǎn)背景下的居民財(cái)富大遷移。
此外，中金公司策略團(tuán)隊(duì)王漢鋒、黃凱9月15日撰文指出，隨著股票市場(chǎng)本身的增值，以及近年IPO和再融資帶動(dòng)上市公司數(shù)量和股本擴(kuò)張，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40萬億元。歷史上A股自由流通市值對(duì)應(yīng)的換手率具有均值回歸的特征，以2.57%的歷史換手率均值所計(jì)算的理論成交額已突破1萬億元，我們估計(jì)萬億元可能是A股成交的新均衡水平。
此外，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)還在于，市場(chǎng)情緒高漲是否意味著，接下來股市將經(jīng)歷調(diào)整？
上述中金公司策略團(tuán)隊(duì)報(bào)告指出，從短期看，本輪換手率上升相比歷史更緩慢，市場(chǎng)也并未出現(xiàn)全面過熱的現(xiàn)象，市場(chǎng)表現(xiàn)可能相比以往高換手率時(shí)期更平穩(wěn)，也更適用均衡配置的策略；從長(zhǎng)期看，市場(chǎng)活躍度提升的背后可能是居民家庭配置拐點(diǎn)的到來。
胡泊分析，整體上，市場(chǎng)當(dāng)前獲利水平較高，所以有一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上不存在。“對(duì)于未來市場(chǎng)的發(fā)展，我們依然看好中證500指數(shù)的發(fā)展，但短期的調(diào)整可能還會(huì)持續(xù)一定時(shí)間。同時(shí)也要關(guān)注市場(chǎng)在調(diào)整之后，是否會(huì)有新的熱點(diǎn)出現(xiàn)。”
潘辛毅提醒，當(dāng)前環(huán)境下，一些無中長(zhǎng)邏輯支撐、景氣周期上行的行業(yè)，由于資金活躍堆疊可能存在一定泡沫，比如無強(qiáng)勁中下游需求支撐且競(jìng)爭(zhēng)格局一般、單純依靠供需錯(cuò)配漲價(jià)邏輯的周期股，若市場(chǎng)偏好轉(zhuǎn)變將存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
新能源估值高不高？
從一級(jí)行業(yè)成交數(shù)據(jù)看，今年以來，電子、醫(yī)藥、化工和電源設(shè)備等行業(yè)成交金額領(lǐng)先。蕞近一段時(shí)間，市場(chǎng)風(fēng)格則持續(xù)偏向低估值板塊，基建、工業(yè)及公用事業(yè)行業(yè)等低估值板塊受到資金青睞。
農(nóng)銀匯理基金投資部負(fù)責(zé)人趙詣?wù)J為，未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)將以結(jié)構(gòu)性行情為主，指數(shù)層面很難形成趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，需要精選長(zhǎng)坡厚雪行業(yè)中的優(yōu)秀公司，陪伴企業(yè)一起成長(zhǎng)。
值得一提的是，9月16日，新能源板塊出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，引發(fā)市場(chǎng)熱議。金元順安侯斌認(rèn)為，今年市場(chǎng)在以新能源為代表的主賽道板塊引領(lǐng)下，很多板塊遭輪動(dòng)爆炒，個(gè)股及大盤指數(shù)頻創(chuàng)新高，絕大多數(shù)股價(jià)目前已偏離基本面。
9月16日工信部副部長(zhǎng)辛國斌在“第三屆世界新能源汽車大會(huì)”上表示：華夏新能源車成本偏高，電動(dòng)車關(guān)鍵部件動(dòng)力電池面臨鋰鈷鎳等礦產(chǎn)資源保障和價(jià)格上漲壓力，工信部將與相關(guān)部門一起加快統(tǒng)籌，提高保障能力。侯斌分析，該新聞也成為9月16日新能源板塊大跌的導(dǎo)火索。
“從今年輪動(dòng)爆炒的板塊來看，更多的板塊受益于China政策的支持，但也有一些板塊并不符合China提倡的‘高質(zhì)量發(fā)展之路’，今年上游原材料價(jià)格出現(xiàn)了明顯的上漲，部分品種達(dá)到了歷史高位區(qū)域，從產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展的角度來看，市場(chǎng)后期終將回歸到合理水平，另外的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，經(jīng)濟(jì)目前處于下降通道，對(duì)很多行業(yè)影響頗大。”侯斌進(jìn)一步指出。
中歐基金則分析，新能源等成長(zhǎng)行業(yè)的偏高估值持續(xù)面臨風(fēng)險(xiǎn)釋放的下行壓力，8月新能源車的亮眼不錯(cuò)數(shù)據(jù)對(duì)其股價(jià)的催化力度也明顯減弱。8月經(jīng)濟(jì)下行壓力更多被市場(chǎng)解讀為疫情帶來的一次性沖擊，而忽略了房地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。預(yù)期9月數(shù)據(jù)或現(xiàn)反彈，但在此之后，市場(chǎng)有望在四季度逐漸意識(shí)到基本面盈利的下行壓力。
潘辛毅認(rèn)為，接下來，市場(chǎng)可能會(huì)將注意力轉(zhuǎn)移到對(duì)三季度業(yè)績(jī)的預(yù)期上，CXO（醫(yī)藥外包）、部分鋰電中游等景氣度持續(xù)上行或超預(yù)期的方向值得重點(diǎn)關(guān)注。
不過，從中長(zhǎng)期角度來看，以新能源汽車為代表的科技板塊仍然是機(jī)構(gòu)投資者看好的投資方向。
在博時(shí)基金新能源一體化小組組長(zhǎng)郭曉林看來，隨著碳中和成為全球共識(shí)，新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。他表示，隨著更多新造車勢(shì)力的涌現(xiàn)，以及傳統(tǒng)車企巨頭的大規(guī)模投入，預(yù)計(jì)未來3~5年全球新能源汽車能夠保持較高年均復(fù)合增速，華夏具備全球蕞完整且領(lǐng)先的新能源汽車供應(yīng)鏈。
對(duì)于新能源板塊目前的估值，趙詣指出，新能源領(lǐng)域投資要區(qū)分動(dòng)態(tài)和靜態(tài)估值。從靜態(tài)來看，當(dāng)前市場(chǎng)可能嗎？估值相對(duì)較高，但從橫向以及與其他行業(yè)相比，新能源板塊的估值并不算特別貴。他認(rèn)為，新能源車的滲透率快速提升，整個(gè)產(chǎn)業(yè)尤其是龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜浅？欤履茉雌髽I(yè)可以通過業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，消化靜態(tài)高估值。
趙詣強(qiáng)調(diào)，新能源行業(yè)具備廣闊成長(zhǎng)空間。全球主要三大經(jīng)濟(jì)體（歐盟、華夏和美國），不約而同選擇新能源作為主要執(zhí)政綱領(lǐng)和投資方向，這是未來全球資本都必須重點(diǎn)關(guān)注的投資領(lǐng)域。
此外，博時(shí)基金TMT投研小組負(fù)責(zé)人肖瑞瑾認(rèn)為，未來三年科技行業(yè)的投資主線是半導(dǎo)體、AIOT、硬件創(chuàng)新。華夏新興成長(zhǎng)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將主要集中在芯片軟件等上游高科技行業(yè)、鄉(xiāng)村和西部振興相關(guān)的農(nóng)業(yè)及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)。
