近期，位于新能源上游的傳統(tǒng)化工受到資本親睞，而其中磷化工可能是最先整體切入下游磷酸鐵鋰賽道的細(xì)分行業(yè)。
8月30日，磷化工板塊開盤走強(qiáng)，截至發(fā)稿，川金諾（300505）漲超12_，云圖控股（002539）、湖北宜化（000422）、云天化（600096）、川恒股份（002895）均漲停，川發(fā)龍蟒（002312）、史丹利（002588）、新安股份（600596）、興發(fā)集團(tuán)（600141）等股拉升上漲。
近期，一些傳統(tǒng)化工龍頭紛紛公告，進(jìn)入新能源材料領(lǐng)域。例如，華魯恒升（600426）宣布要做DMC電解液、東方盛虹（000301）收購(gòu)斯?fàn)柊钍埌奂瘓F(tuán)（002601）公告要布局磷酸鐵鋰等。
傳統(tǒng)化工進(jìn)入新能源材料領(lǐng)域主要有兩個(gè)原因_
1.新能源材料可能是材料里面未來(lái)10年增長(zhǎng)最快的賽道；
2.受制于碳達(dá)峰、碳中和的要求，傳統(tǒng)化工龍頭資本開支必須轉(zhuǎn)向。
基于這兩個(gè)原因，萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，在傳統(tǒng)化工龍頭切入新能源材料賽道后，會(huì)對(duì)現(xiàn)有格局造成比較大的沖擊。未來(lái)這部分龍頭會(huì)發(fā)生2個(gè)變化_1.周期景氣拉長(zhǎng)；2.估值提升。
從現(xiàn)有情況來(lái)看，磷化工可能是最先整體切入下游磷酸鐵鋰賽道的細(xì)分行業(yè)。
磷酸鐵鋰電池成新能源時(shí)代“黑馬”催生原材料需求
鋰電池目前主流商用的有磷酸鐵鋰和三元電池兩種，隨著技術(shù)改進(jìn)以及能量密度的提升，相對(duì)具有更高安全性以及更長(zhǎng)循環(huán)壽命的磷酸鐵鋰電池裝車需求強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，帶動(dòng)磷酸鐵鋰價(jià)格上揚(yáng)。
據(jù)我國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟報(bào)告顯示，2021年前七月磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量已超過(guò)2021年全年水平，且7月單月裝車量超越了三元鋰電池，為5798.6MWh，同比增長(zhǎng)235.5_；三元鋰電池7月裝車量為5454.7MWh,同比增長(zhǎng)67.5_。
目前在磷酸鐵鋰原材料成本中，磷酸鐵占比接近40_，而對(duì)于磷酸鐵而言，磷源的成本占比高達(dá)52_，鐵源僅占比5_，磷的供給很大程度上影響著中游廠商的產(chǎn)量與價(jià)格。
具備磷源的企業(yè)將在磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈中擁有越來(lái)越大的話語(yǔ)權(quán)，并且行業(yè)會(huì)演繹成兩種模式_
1、中游企業(yè)與上游企業(yè)以成立合資公司的方式深度綁定、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，中游企業(yè)得到上游企業(yè)穩(wěn)定的磷源供給，上游企業(yè)享受中游企業(yè)穩(wěn)定的客戶資源；
2、具備成本優(yōu)勢(shì)的上游企業(yè)自己獨(dú)立開展磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)。
而面對(duì)原材料端日益嚴(yán)峻的供給結(jié)構(gòu)，中游磷酸鐵鋰廠商們已經(jīng)開始主動(dòng)出擊，通過(guò)采取在云貴川鄂等磷礦產(chǎn)地附近投產(chǎn)或者與上游磷化工企業(yè)深度綁定的第一種模式保證自身未來(lái)的磷源充足。
磷礦作為世界級(jí)戰(zhàn)略性資源 不可再生 全球供應(yīng)持續(xù)縮緊
我國(guó)作為全球第一大磷礦出產(chǎn)國(guó)、第二大磷礦儲(chǔ)量國(guó)，2021年磷礦產(chǎn)量已較2016年下滑近40_，磷礦供需差額明顯縮緊已進(jìn)入緊平衡狀態(tài)。
預(yù)計(jì)未來(lái)隨著我國(guó)磷礦產(chǎn)量的持續(xù)減少，磷礦供需結(jié)構(gòu)很可能轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求，磷礦稀缺性的加劇將導(dǎo)致磷礦價(jià)格持續(xù)上漲，從而導(dǎo)致下游磷化工產(chǎn)品成本端壓力加重、產(chǎn)品價(jià)格跟漲。
終端主要應(yīng)用農(nóng)藥、化肥等對(duì)于磷礦、磷酸一銨的需求常年維持在剛性水平的同時(shí)，磷酸鐵鋰需求的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，將使其對(duì)于磷礦的需求在未來(lái)達(dá)到數(shù)倍甚至數(shù)十倍的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)磷酸鐵鋰對(duì)磷礦的需求將增長(zhǎng)至370萬(wàn)噸，2021-2025年復(fù)合增速高達(dá)60_以上。
從我國(guó)現(xiàn)有磷酸鐵鋰產(chǎn)能分布情況來(lái)看，目前磷酸鐵鋰行業(yè)集中度相對(duì)較為分散。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)合計(jì)產(chǎn)能為49.9萬(wàn)噸，排名第一的德方納米（300769）產(chǎn)能僅為12萬(wàn)噸，占有率為24_。而從目前的磷化工企業(yè)及其他領(lǐng)域企業(yè)跨界轉(zhuǎn)產(chǎn)磷酸鐵鋰規(guī)劃的產(chǎn)能體量來(lái)看，未來(lái)隨著磷酸鐵鋰需求量持續(xù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，磷酸鐵鋰行業(yè)格局存在發(fā)生劇變的可能性。
屆時(shí)磷酸鐵鋰中磷源成本壓力將進(jìn)一步加大，擁有上游原材料規(guī)劃的磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)將從中獲取更大的利潤(rùn)空間。
而傳統(tǒng)化工龍頭切入新能源材料賽道，成功的可能性非常高，其行業(yè)格局也面臨變化。
萬(wàn)聯(lián)證券看好傳統(tǒng)化工成功轉(zhuǎn)型，原因有三_
1.擁有原材料產(chǎn)能的龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)顯著；
2.龍頭企業(yè)更具規(guī)模優(yōu)勢(shì)；
3.龍頭企業(yè)化學(xué)合成、化學(xué)工藝成熟。
后續(xù)行業(yè)洗牌可能分為兩個(gè)階段_
1.有成本優(yōu)勢(shì)(磷源)的化工龍頭進(jìn)入賽道，因其顯著的成本優(yōu)勢(shì)對(duì)現(xiàn)有格局造成劇烈沖擊，沒有磷源等成本優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)有企業(yè)直接退出市場(chǎng)，行業(yè)格局迅速提升；
2.都具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，開始互相進(jìn)行價(jià)格和技術(shù)的比拼。
因此，正逐步向下游轉(zhuǎn)型的上游原材料領(lǐng)域龍頭企業(yè)未來(lái)或?qū)⑹菑?qiáng)有力的行業(yè)變局主導(dǎo)者，會(huì)形成上游倒逼中游最終導(dǎo)致磷酸鐵鋰等下游新能源材料行業(yè)格局大洗牌的局面，而這些成功切入新能源賽道的上游企業(yè)將在未來(lái)長(zhǎng)期享受利潤(rùn)與估值的雙重提升。
