智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持金山辦公(688111.SH)21-23年收入預測分別為32.72/43.41/57.49億元，歸母凈利潤預測為11.5/15.76/20.81億元。看好公司作為國產化辦公龍頭受益于國產化、云化和協同化辦公需求持續增長。
事件：公司發布2021年半年報：期內實現收入15.65億元，同比增長70.90%;實現歸母凈利潤5.49億元，同比增長53.54%;實現扣非后歸母凈利潤4.59億元，同比增長72.65%。經營性現金流凈額為7.61億元，同比增長68.46%，各項財務指標繼續保持快速增長。
光大證券主要觀點如下：
信創客戶需求和C端云訂閱服務需求快速增長拉動公司整體收入快速增長：分季度來看，Q1和Q2分別增長107.74%和45.67%;分業務來看，上半年辦公軟件授權業務收入為6.4億元，同比增長199.79%，信創客戶采購需求旺盛以及政企客戶對于云協作辦公服務需求增加，推動辦公軟件授權業務高速增長;辦公服務訂閱業務收入為7.35億元，同比增長37.92%，C端用戶對云辦公服務的使用習慣及粘性提升推動訂閱服務持續增長;互聯網廣告推廣及其他業務收入為1.9億元，同比增長12.15%。上半年公司整體毛利率88.01%，相比去年同期增長1.87個百分點，整體保持穩定。
上半年期間費用率、銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財務費用率相比去年同期分別變化-1.06/4/1.52/-5.43和-1.16個百分點，上半年公司員工人數達到3400人，同比增長20%，受員工薪酬增加、市場推廣力度和研發力度加大，各項費用快速增長，但考慮到收入增速較快，公司整體費用率有所下降。
總用戶數繼續保持穩健增長，用戶粘性持續增加：截至2021年6月，公司主要產品月度活躍用戶數(MAU)超過5.01億，同比增長10.35%;其中WPSOffice桌面版月度活躍用戶數超過1.99億，同比增長15.03%，PC端用戶規模繼續保持快速增長，這將為遠期付費用戶數的增長打好基礎;WPSOffice移動版月度活躍用戶數超過2.96億，較上年同期增長7.64%;公司其他產品(如金山詞霸等)月度活躍用戶數接近0.10億，持續領先其他國產辦公軟件。
截止2021年6月30日，公司累計年度付費個人會員數達到2188萬，同比增長30.16%，增速快于總用戶增長速度，付費意愿進一步增強。截止2021年6月30日，用戶云辦公體驗持續提升，用戶黏性持續增加，個人及“WPS+”用戶通過公有云服務上傳云端文件數量已達1085億份，同比增長57.02%，相比2018年推出該產品時的93億份增長約了11.66倍。
風險提示：機構客戶數增長不達預期，行業競爭加劇，總月活用戶數增長不達預期，研發費用稅前加計扣除稅收優惠的風險。
