南財(cái)理財(cái)通、機(jī)警理財(cái)日?qǐng)?bào)上新啦！
《固收+相對(duì)論》新欄目重磅上線！
有人說銀行理財(cái)?shù)摹肮淌?”是偽命題。
有人說“固收+”是銀行理財(cái)破局之道，是救命稻草。
到底固收+是什么？
銀行為何熱衷于做固收+產(chǎn)品？
對(duì)于投資者，固收+產(chǎn)品真的比純固收更好嗎？
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我們?yōu)槟议_銀行理財(cái)“固收+”神秘面紗！
周一：《固收+相對(duì)論》
據(jù)南財(cái)理財(cái)通最新數(shù)據(jù)，截至7月5日，全市場(chǎng)共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量141,761支。其中，一級(jí)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比17.6%，二級(jí)中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比66.8%，三級(jí)中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比14.9%，四級(jí)中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比0.2%，五級(jí)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比0.4%。從不同投資性質(zhì)來看，固定收益類產(chǎn)品仍是主流，固收類產(chǎn)品占比77.5%，混合類產(chǎn)品占比21.9% ，權(quán)益類產(chǎn)品占比0.7%，商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比0.003%。
截至7月5日，就固收類產(chǎn)品，課題組共梳理出5427支純固收產(chǎn)品，25178支“固收+”產(chǎn)品（含結(jié)構(gòu)性存款）。其中，“固收+”產(chǎn)品二次細(xì)分為“固收+權(quán)益”（2861支）和“固收+期權(quán)”產(chǎn)品（22317支，含結(jié)構(gòu)性存款）。本期《機(jī)警理財(cái)日?qǐng)?bào)》將重點(diǎn)聚焦銀行理財(cái)公司的“固收+權(quán)益”產(chǎn)品進(jìn)行分析。
聯(lián)系研究助理：19521241569（微信同號(hào)），申請(qǐng)南財(cái)理財(cái)通試用賬號(hào)，查看最全銀行理財(cái)數(shù)據(jù)。
1、南財(cái)理財(cái)通【理財(cái)風(fēng)云榜】理財(cái)子公司“固收+權(quán)益”產(chǎn)品榜單
據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，本次理財(cái)公司“固收+權(quán)益”類產(chǎn)品榜單（覆蓋全投資周期）中，有4家理財(cái)公司上榜，分別是建信理財(cái)、中銀理財(cái)、光大理財(cái)和招銀理財(cái)，分別上榜5款、2款、2款和1款產(chǎn)品。
此次榜單中，排名第1的為光大理財(cái)發(fā)行的“陽光金18M增利1號(hào)”，其近6個(gè)月凈值增長率為3.97%，近6個(gè)月年化波動(dòng)率為4.48%。
光大理財(cái)自成立以來，圍繞“七彩陽光”主題進(jìn)行產(chǎn)品體系建設(shè)，打造了陽光紅、陽光橙、陽光金、陽光碧、陽光青、陽光藍(lán)、陽光紫7個(gè)產(chǎn)品系列，分別對(duì)應(yīng)權(quán)益類、混合類、固收類、現(xiàn)金管理類、另類及衍生品類、私募股權(quán)類以及結(jié)構(gòu)化融資類產(chǎn)品。
作為光大理財(cái)?shù)墓淌障盗校瓣柟饨稹币浴肮淌?權(quán)益”為核心競(jìng)爭(zhēng)力，一方面立足并發(fā)揮光大銀行在固收領(lǐng)域的傳統(tǒng)投研優(yōu)勢(shì)；另一方面在投資組合中疊加與固收類資產(chǎn)相關(guān)性較低的權(quán)益類資產(chǎn)，旨在控制投資組合回撤及波動(dòng)的前提下增厚產(chǎn)品收益，滿足理財(cái)客戶對(duì)絕對(duì)收益的追求。
此次上榜的“陽光金18M增利1號(hào)”屬于光大理財(cái)?shù)拇硇浴肮淌?權(quán)益”產(chǎn)品系列——“增利”系列，其采用開放式運(yùn)作，募集方式為公募，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為中風(fēng)險(xiǎn)（三星級(jí)），業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“4.50%×90%+滬深 300 指數(shù)同期年化收益率×10%”。
從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來看，“陽光金18M增利1號(hào)”的計(jì)劃倉位分布為將90%的資金投向固收類資產(chǎn)，并將10%的資金投向權(quán)益類資產(chǎn)。
為此，課題組查閱了該產(chǎn)品2021年一季度運(yùn)作報(bào)告。據(jù)一季報(bào)顯示，截至3月末，該產(chǎn)品投資組合余額為17.1億元，其中固收類資產(chǎn)余額為15.5億元，占比90.84%；結(jié)構(gòu)性存款余額為0.2億元，占比1.18%；公募資管產(chǎn)品余額為1.36億元，占比7.98%，分別為易方達(dá)恒生國家企業(yè)ETF(QDII)（占比4.33%）和華泰柏瑞滬深 300ET（占比3.65%）。投資組合的實(shí)際倉位分布與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相符。
對(duì)投資組合底層資產(chǎn)進(jìn)行穿透后，截至3月末，該產(chǎn)品前十大持倉資產(chǎn)分別為21華融資產(chǎn)同業(yè)借款03、17虞資01、17昆明土地PPN001B、19江海C2、21豫鄭州建投ZR001、20進(jìn)出09、易方達(dá)恒生國家企業(yè)ETF(QDII)、華泰柏瑞滬深300ETF、19余投02、21瀏陽城建PPN001。其中，“21華融資產(chǎn)同業(yè)借款03”為非標(biāo)資產(chǎn)，該項(xiàng)目融資人為國家華融資產(chǎn)管理股份有限公司，項(xiàng)目剩余期限為467天，風(fēng)險(xiǎn)狀況為正常，到期收益率為4.50%，交易結(jié)構(gòu)為直接向華融資產(chǎn)管理股份有限公司提供同業(yè)借款，該項(xiàng)資產(chǎn)占產(chǎn)品總資產(chǎn)的17.59%，在前十大持倉資產(chǎn)規(guī)模中排名第一。除“21華融資產(chǎn)同業(yè)借款03”外，投資組合還持有另一項(xiàng)非標(biāo)資產(chǎn)——21豫鄭州建投ZR001，該項(xiàng)目融資人為鄭州市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，剩余期限為663天，風(fēng)險(xiǎn)狀況為正常，到期收益率為5.16%，交易結(jié)構(gòu)為北金所債權(quán)融資計(jì)劃，在產(chǎn)品總資產(chǎn)中占比4.69%。從產(chǎn)品前十大持倉來看，各類債務(wù)工具持倉較為分散，除信用風(fēng)險(xiǎn)較低的非標(biāo)資產(chǎn)“21華融資產(chǎn)同業(yè)借款03”占比高達(dá)17.59%外，其余債務(wù)工具占比均未超過6%?？梢钥闯觯芾砣孙L(fēng)控意識(shí)較強(qiáng)，嚴(yán)控投資組合的信用風(fēng)險(xiǎn)及集中度風(fēng)險(xiǎn)。
理財(cái)公司為何高配非標(biāo)資產(chǎn)并布局“固收+”？
南財(cái)理財(cái)通課題組認(rèn)為，在全球利率走低的環(huán)境下，純固收產(chǎn)品收益走低成為必然，為增厚產(chǎn)品收益，管理人高配非標(biāo)資產(chǎn)成為必然。但由于“資管新規(guī)“出臺(tái)后，大量多層嵌套、期限錯(cuò)配的非標(biāo)資產(chǎn)被清理，且由于“理財(cái)新規(guī)”規(guī)定商業(yè)銀行全部理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)的余額不得超過理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%和商業(yè)銀行上年度總資產(chǎn)的4%，固定收益類產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模遭到壓降。此外，由于非標(biāo)資產(chǎn)收益同樣受到融資利率走低的影響，如果管理人嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持中高信用等級(jí)投資導(dǎo)向，通過非標(biāo)資產(chǎn)增厚收益的程度較為有限。
因此，迫于利率走低壓力，“陽光金18M增利1號(hào)”在2021年12月21日發(fā)布業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)變更公告，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由募集期的“4.50%×90%+滬深 300 指數(shù)同期年化收益率×10%”變更為“4.00%×90%+滬深 300 指數(shù)同期年化收益率×10%”，也就不足為奇。
為解決既滿足理財(cái)資金中低風(fēng)險(xiǎn)偏好又提高產(chǎn)品絕對(duì)收益的難題，理財(cái)公司一方面高配信用風(fēng)險(xiǎn)可控的非標(biāo)資產(chǎn)，另一方面積極布局“固收+”策略。
“固收+”策略在混合類基金中早有應(yīng)用，但需要注意的是，“固收+”理財(cái)和“固收+”基金存在本質(zhì)的不同?！肮淌?”基金追求的是相對(duì)收益；“固收+”理財(cái)追求的是絕對(duì)收益，更注重對(duì)回撤的控制。如果管理人忽略對(duì)回撤的控制，客戶體驗(yàn)不佳，產(chǎn)品份額就會(huì)被頻繁贖回，這也是部分“固收+”基金產(chǎn)品規(guī)模難以做大的原因。
交銀理財(cái)固定收益部總經(jīng)理呂占甲認(rèn)為，“固收+”理財(cái)產(chǎn)品不是簡(jiǎn)單地通過高配風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來增厚收益，而是通過“+”來降低投資組合波動(dòng)，通過將固收與各類資產(chǎn)或策略進(jìn)行加減乘除，對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重分配，為客戶提供匹配其風(fēng)險(xiǎn)收益的產(chǎn)品。
因此，為降低組合波動(dòng)，“固收+”的核心在于加入相關(guān)性較低的資產(chǎn)，可以+權(quán)益、+衍生品，或者加入權(quán)益資產(chǎn)與衍生品的組合。
截至最新估值日6月30日，“陽光金18M增利1號(hào)”的累計(jì)凈值為1.1412，其自成立以來的年化收益率為7.16%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“4.00%×90%+滬深 300 指數(shù)同期年化收益率×10%”的年化收益率為5.53%，該產(chǎn)品收益目前暫時(shí)跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
2、理財(cái)公司“固收+權(quán)益”產(chǎn)品平均收益趨勢(shì)
根據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，相較基期，理財(cái)公司“固收+權(quán)益”產(chǎn)品近6月平均凈值增長率的漲幅為1.79%，顯著跑贏滬深300指數(shù)和中債高信用等級(jí)中期票據(jù)全價(jià)（1-3年）指數(shù)的漲幅，同期滬深300指數(shù)和中債高信用等級(jí)中期票據(jù)全價(jià)（1-3年）指數(shù)的漲幅為-3.45%和0.58%。
3、混合型二級(jí)債基近6個(gè)月收益榜單
“固收+權(quán)益”銀行理財(cái)與二級(jí)債基的底層投資邏輯類似。二級(jí)債基是債券型基金中的一類，其底層資產(chǎn)配置不低于80%的固定收益類資產(chǎn)，同時(shí)可適度參與股票市場(chǎng)，配置不超過20%的股票。課題組將“固收+權(quán)益”產(chǎn)品與二級(jí)債基進(jìn)行對(duì)比，供投資者參考。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，混合型二級(jí)債基近3個(gè)月凈值增長率TOP10跑贏銀行理財(cái)，但同時(shí)近6月年化波動(dòng)率也較大。
需要注意的是，“固收+”理財(cái)和二級(jí)債基存在本質(zhì)的不同。二級(jí)債基追求的是相對(duì)收益；“固收+”理財(cái)追求的是絕對(duì)收益，更注重對(duì)回撤的控制。如果管理人忽略對(duì)回撤的控制，客戶體驗(yàn)不佳，產(chǎn)品份額就會(huì)被頻繁贖回，這也是部分二級(jí)債基規(guī)模難以做大的原因。
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