原標題：郭明錤：上半年 Apple（AAPL.US）與Android品牌出貨可能低于市場預(yù)期 來源：天風(fēng)證券
天風(fēng)證券
報告標題：
手機行業(yè)1H20面臨3大潛在風(fēng)險;Apple與Android品牌出貨可能低于市場預(yù)期
預(yù)測更新：
手機行業(yè)在1H20面臨的3大潛在風(fēng)險
本報告提及的公司：
Apple (AAPL.US),Samsung
，分別是：(1) 中國市場手機出貨將低于市場預(yù)期、(2) 5G手機對Android品牌換機需求貢獻小于預(yù)期、(3) iPhone供應(yīng)在1Q20受到肺炎爆發(fā)影響故出貨低于預(yù)期。上述3個潛在風(fēng)險，風(fēng)險1與風(fēng)險2 是需求問題，肺炎爆發(fā)只是加速這2個浮出臺面。風(fēng)險3較像是供應(yīng)端問題，故我們建議待肺炎疫情穩(wěn)定后，投資人該重新關(guān)注iPhone產(chǎn)業(yè)鏈。
我們最新調(diào)查指出，2020年春節(jié)期間中國市場手機出貨衰退約50–60% YoY，導(dǎo)致目前通路約有5,000–6,000萬部的高水位庫存。
中國市場手機2019年出貨約3.6–3.8億部，受到5G換機需求低于預(yù)期與肺炎爆發(fā)對消費信心負面影響，我們預(yù)估中國手機2020年出貨將衰退15% YoY至3.1–3.3億部 (vs.市場共識的3.3–3.5億部)。
去化庫存為目前中國Android品牌當務(wù)之急，我們預(yù)測品牌將展開積極促銷，而若一切順利，庫存水位可能于2Q20末或3Q20將降至正常水位，但在庫存去化過程將不利中國品牌新機出貨與相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。
在高端Android手機市場，Samsung可說是推廣5G最積極的品牌Samsung，華為因無法采用GMS而停止海外市場銷售，理應(yīng)對Samsung有利，但Samsung手機出貨在4Q19與2020年1月的手機出貨量卻反而均衰退5–10% YoY至分別6,900萬與2,300萬只，意味5G對于高階手機換機需求與品牌價值并無幫助，也響應(yīng)我們在過去報告中提到的高端5G手機換機需求低于品牌廠商預(yù)期的觀點 (“聯(lián)發(fā)科5G芯片利潤可能因價格戰(zhàn)較預(yù)期提早開始而低于市場預(yù)期” [2020年1月14日])。
我們認為換機需求不如預(yù)期的關(guān)鍵在于5G并不能創(chuàng)造創(chuàng)新使用者體驗，因此即便5G手機滲透率因取代4G手機而快速成長，但整體手機市場還是衰退的，不利品牌與產(chǎn)業(yè)鏈成長。
我們在先前報告中指出肺炎爆發(fā)對Apple的潛在風(fēng)險 (“肺炎疫情對Apple供應(yīng)端與需求端的潛在風(fēng)險之情境分析” [2020年1月29日])。根據(jù)我們的最新調(diào)查指出，iPhone供應(yīng)在1Q20受到肺炎爆發(fā)影響，故我們下修1Q20 iPhone出貨量約10%至3,600–4,000萬部 (vs. 1Q19的3,800萬部)。因目前不確定肺炎疫情何時穩(wěn)定與iPhone的消費信心是否會受到肺炎影響，故仍難預(yù)測2Q20出貨。
投資建議：
我們建議待肺炎疫情穩(wěn)定后，投資人該重新關(guān)注iPhone產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險提示：
新產(chǎn)品遞延、需求低于預(yù)期、非Apple業(yè)務(wù)不如預(yù)期。
（編輯：孟哲）
