作者：wxdshida
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巴菲特講：股市投資要學(xué)會(huì)兩門(mén)課，第一是如何給企業(yè)估值，第二是如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。作為一名股市韭菜，要確保這兩門(mén)課都取得合格成績(jī)的前提，就是要先讀懂所投資的企業(yè)，只有讀懂企業(yè)，才能給出合理估值；只有讀懂企業(yè)，才能在面對(duì)價(jià)格波動(dòng)時(shí)保持淡定。
節(jié)前受消息影響大盤(pán)失守3000點(diǎn)，不少新股民紛紛準(zhǔn)備入市。這些年來(lái)，我總結(jié)出認(rèn)識(shí)一家企業(yè)的五步走辦法。今天分享給大家。
第一步：選擇一家自己知識(shí)范圍內(nèi)可以讀懂的企業(yè)
說(shuō)的高大上一點(diǎn)，就是找到自己的能力圈。這個(gè)能力圈，只有自己才清楚。比如，如果您是計(jì)算機(jī)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)，可以一眼看清5G、軟件、網(wǎng)絡(luò)等各種高大山技術(shù)，一腳買(mǎi)入巴菲特都不具備的能力圈。很顯然，我沒(méi)有這種能力。但是，我有我自己的能力圈。
比如，我從小在農(nóng)村長(zhǎng)大，家里養(yǎng)過(guò)幾千只蛋雞、幾十頭肉豬，所以我天然的就知道養(yǎng)殖行業(yè)的周期，了解養(yǎng)殖過(guò)程中的疫苗、周期、飼料等等；所以我一眼就能看懂溫氏股份。雖然很多人看不起一家養(yǎng)豬企業(yè)居然可以是創(chuàng)業(yè)板頭牌，但我知道要做到年養(yǎng)殖8億只雞、2000萬(wàn)頭豬很難、很了不起，也很賺錢(qián)。
再比如，我大學(xué)畢業(yè)后第一份工作就是在一家國(guó)有銀行，且工作是起草領(lǐng)導(dǎo)講話(huà)，所以我很熟悉銀行的戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、發(fā)展方向，在別人眼里頭暈的銀行數(shù)據(jù)、各類(lèi)產(chǎn)品，我卻看著十分親切，這就是我的能力圈。
還比如，我從銀行出來(lái)后，又來(lái)到了一家券商，所以我基本了解一家券商的業(yè)務(wù)特征，未來(lái)券商的發(fā)展方向。所以，我看好東方財(cái)富、中信證券。當(dāng)然，我也知道一家老牌券商的核心能力并非那么容易消失，所以我又看好港股市場(chǎng)上極度低估的中國(guó)銀河。
A股市場(chǎng)幾十個(gè)行業(yè)、幾千家上市公司，首先要用排除法，找到自己能力圈范圍內(nèi)的公司，把研究的目標(biāo)的壓縮到幾十家。這是讀懂上市公司的第一步。
第二步：認(rèn)識(shí)這個(gè)公司的歷史、特色
把目標(biāo)范圍壓縮到自己的能力圈后，正式開(kāi)啟認(rèn)識(shí)公司的步伐，了解這個(gè)公司的背景、歷史、特色、管理層。我們以溫氏股份為例：
1.建議重點(diǎn)閱讀核心題材。在這欄目里，可以看到上市公司的業(yè)務(wù)特征、主營(yíng)業(yè)務(wù)、參股控股企業(yè)，可以幫助你初步了解這個(gè)公司的業(yè)務(wù)。
2.建議重點(diǎn)閱讀分紅融資：了解這個(gè)公司上市以來(lái)融資多少、分紅多少，我比較喜歡融資少、分紅多的公司，此類(lèi)公司一般盈利真實(shí)、對(duì)股東厚道。比如，溫氏股份2015年換股整體上市以來(lái)，短短三年已累計(jì)分紅100多億，這個(gè)分紅水平在創(chuàng)業(yè)板可以傲視群雄了，能不讓人喜歡嗎？
3.建議重點(diǎn)閱讀招股說(shuō)明書(shū)：招股說(shuō)明書(shū)最詳細(xì)地介紹了一家公司的歷史沿革、股東結(jié)構(gòu)、行業(yè)地位、發(fā)展脈絡(luò)。初步了解一家公司后建議下載這個(gè)公司的招股說(shuō)明書(shū)，仔細(xì)閱讀，了解這個(gè)公司的發(fā)展歷史。通過(guò)對(duì)發(fā)展歷史的學(xué)習(xí)，可以了解公司戰(zhàn)略是不是一以貫之，公司的執(zhí)行力是不是很強(qiáng)。比如，看溫氏股份的招股說(shuō)明書(shū)，可以學(xué)習(xí)到這家公司的創(chuàng)業(yè)歷史，了解溫氏家族對(duì)這家企業(yè)的貢獻(xiàn)，了解齊創(chuàng)共享的溫氏文化，認(rèn)識(shí)到這家企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是員工持股。
在這個(gè)過(guò)程中，如果發(fā)現(xiàn)一家企業(yè)的戰(zhàn)略總是變化，分紅很少、融資很多，基本就可以排除掉了。
第三步：手抄公司近十年的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
這一步是認(rèn)識(shí)企業(yè)的最關(guān)鍵一步。之所以選擇手抄，是因?yàn)橹挥幸还P筆的記下來(lái)，才能沉下心來(lái)了解這些數(shù)據(jù)；同時(shí)，記錄的過(guò)程就是思考的過(guò)程。通過(guò)記錄、思考這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以判斷這是一家周期型企業(yè)、還是成長(zhǎng)性企業(yè)；可以領(lǐng)悟到哪一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)是最核心、關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
核心財(cái)務(wù)指標(biāo)包括營(yíng)收、利潤(rùn)、ROE、三項(xiàng)費(fèi)用等。
比如，手抄溫氏股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)雖然養(yǎng)豬是周期性產(chǎn)業(yè)，但這是一家成長(zhǎng)性企業(yè)，因?yàn)槠渖i出欄每年快速增長(zhǎng)、營(yíng)收每年快速增長(zhǎng)、ROE常年在20%以上、有時(shí)候高達(dá)50%。雖然利潤(rùn)會(huì)有周期性波動(dòng)，但只有挨過(guò)了周期底部，就是爆發(fā)性的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
手抄東方財(cái)富的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)在每一輪的轉(zhuǎn)型都十分精準(zhǔn)，執(zhí)行力都十分強(qiáng)悍，會(huì)認(rèn)識(shí)到這是一家真正干實(shí)事的成長(zhǎng)性互聯(lián)網(wǎng)公司。
手抄東莞控股的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)這家低調(diào)的東莞國(guó)企，居然發(fā)現(xiàn)十年來(lái)這家企業(yè)居然營(yíng)收、利潤(rùn)從未負(fù)增長(zhǎng)，這幾年ROE都保持在15%以上，這么優(yōu)秀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，PE卻一直在10倍以下。這就是持有的信心。
手抄山西汾酒的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，雖然白酒產(chǎn)業(yè)是中國(guó)特有的常青行業(yè)，但并不意味著企業(yè)可以常青。山西汾酒也是知名企業(yè)，但在2012年那一撥白酒寒冬中，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)倒退什么嚴(yán)重，遠(yuǎn)超茅臺(tái)、洋河，這說(shuō)明這家企業(yè)并沒(méi)有多么深的護(hù)城河和成長(zhǎng)潛力。
下面這張圖是我當(dāng)年手抄遼寧成大十年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的截屏。通過(guò)手抄這些數(shù)據(jù)，我理解到這家企業(yè)的營(yíng)收并不重要，投資收益十分關(guān)鍵；財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)減值數(shù)據(jù)十分重要等等。
其實(shí)，我上面說(shuō)的這些并沒(méi)有把手抄財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的意義說(shuō)全面。但請(qǐng)記住，一定要手抄十年的財(cái)務(wù)核心數(shù)據(jù)，在抄寫(xiě)的過(guò)程中，你會(huì)去思考這個(gè)數(shù)據(jù)為什么增長(zhǎng)、為什么減少，然后查找原因，然后慢慢的理解企業(yè)。之所以十年，是因?yàn)闀r(shí)間太短無(wú)法看清一家企業(yè)，時(shí)間太長(zhǎng)，抄的也累，也沒(méi)多大意義了。
理解之后，就會(huì)看到一些企業(yè)并沒(méi)有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，比如山西汾酒；一些企業(yè)有困境反轉(zhuǎn)希望，比如遼寧成大。
第四步：了解企業(yè)的管理層
當(dāng)然，我認(rèn)為并不是所有企業(yè)的管理層都必須了解。比如，國(guó)有企業(yè)的管理層其實(shí)不必過(guò)分關(guān)注，我至今不知道東莞控股、燕塘乳業(yè)的管理層是誰(shuí)。當(dāng)時(shí)，民營(yíng)企業(yè)的管理層需要好好的了解，比如東方財(cái)富、溫氏股份。
第一：了解管理層是否持股、增持。對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言，持股、增持就是管理層投下的信任票。比如東方財(cái)富的管理層其實(shí)，即便是2015年創(chuàng)業(yè)板大牛市東財(cái)市值2000億時(shí)，這家伙居然沒(méi)減持。以其實(shí)對(duì)股市的了解，不是不知道估值貴了，而是要專(zhuān)心搞企業(yè)，有定力的標(biāo)志。比如在20166-2017年溫氏股份市值跌破1000億時(shí)，溫氏的管理層每天都在增持。
第二：了解管理層的個(gè)人特質(zhì)。這個(gè)需要從網(wǎng)上各種碎片文章的查找、甚至個(gè)人去悟。比如，當(dāng)你了解到東財(cái)董事長(zhǎng)其實(shí)是A股第一代成功的股評(píng)家，你就可以理解到原來(lái)東財(cái)為什么會(huì)成功；一個(gè)當(dāng)年媒體上活躍的股評(píng)家到目前在媒體銷(xiāo)聲匿跡的上市公司老板，你就可以理解他真的在埋頭做事。比如，當(dāng)年看到溫氏家族當(dāng)年8戶(hù)9股創(chuàng)業(yè)的艱難，就會(huì)理解到溫氏家族、員工持股是溫氏股份的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)員工持股解禁潮的擔(dān)憂(yōu)也會(huì)煙消云散。
第三：如果是國(guó)有企業(yè)，建議讀一讀年報(bào)致辭。致辭寫(xiě)的漂亮，邏輯清晰，基本也能說(shuō)明其管理層還是比較靠譜的。
第五步：嘗試著給這家企業(yè)估值
說(shuō)了這么多，前面的四步最終都是為了第五步，給一家企業(yè)估值。
首先要懂得，估值不是科學(xué)，是藝術(shù)。一家企業(yè)的價(jià)值，到底是1000億還是2000億，需要綜合各種因素考慮。
比如，我給溫氏股份的長(zhǎng)期估值是3000億，因?yàn)槲艺J(rèn)為以溫氏的經(jīng)營(yíng)能力，是可以實(shí)現(xiàn)3000萬(wàn)頭豬的年出欄目標(biāo)。按照這個(gè)目標(biāo)，簡(jiǎn)單計(jì)算年利潤(rùn)是可以達(dá)到200億，然后給個(gè)15倍PE，就是3000億市值。但這個(gè)市值結(jié)果的得出不是拍腦袋，而是依賴(lài)前面四步的研究。當(dāng)然，最近非洲豬瘟，可能是這個(gè)估值結(jié)果需要調(diào)整。
再比如，我給東方財(cái)富的長(zhǎng)期估值是2000億，這個(gè)2000億來(lái)自于對(duì)其互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的長(zhǎng)期樂(lè)觀，更來(lái)自于對(duì)其管理層的信心。
還比如，我給燕塘乳業(yè)的長(zhǎng)期估值是50億，這來(lái)自于對(duì)其土地資產(chǎn)、新廠(chǎng)區(qū)價(jià)值的判斷。
說(shuō)這么多，是想表達(dá)一個(gè)意思：當(dāng)你把前面四步做到位后，估值數(shù)據(jù)也就自然出來(lái)了。
2019年185家企業(yè)在納斯達(dá)克成功上市：
