這家公司坐擁9家龍頭客戶，業績增速超100%，但“變臉”風險劇增
來源：IPO日報
原創 鄧皓天
近期，青島高測科技股份有限公司（下稱“高測股份”）提交的申報稿已被受理。公司擬科創板上市，公開發行不超過4046.29萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。
IPO日報注意到，高測股份坐擁行業9家龍頭企業做客戶，業績增速超過100%，但令人始料不及的是，還未上市，在2019年上半年，高測股份的業績卻有了“變臉”的跡象。
01
業績突然“變臉”
據了解，高測股份主要從事高硬脆材料切割設備和切割耗材的研發、生產和銷售，產品主要應用于光伏行業硅片制造環節。
2016年-2018年，高測股份分別實現營業收入14691.67萬元、42530.61萬元、60669.76萬元，凈利潤分別為588.87萬元、4203.9萬元、5324.92萬元，在上述時間段內，高測股份的營收及凈利均呈現持續上升的趨勢，且年均復合增長率均超過了100%。
上述同期，高測股份由前五大客戶帶來的銷售收入占主營業務收入的45.57%、52.89%、58.67%。
對此，高測股份表示，公司客戶集中度較高，如果公司重要客戶的經營和財務狀況發生不利變化，或公司與重要客戶之間的合作關系受到不利影響且無法迅速開發新的大型客戶，將可能對公司的經營業績造成不利影響。
記者發現，在高測股份的客戶名單中，存在較多的下游行業龍頭企業。
根據中國光伏行業協會發布信息，2018年全球光伏硅片產量為115GW，生產規模前十名的硅片企業總產量為93.3GW，占全球總產量的81.1%，這十家企業均為中國大陸企業，具體名單如下圖所示。
數據來源：中國光伏行業協會（CPIA）
需要指出的，除了英利集團之外，其余剩下9家企業均為高測股份的客戶。
雖然高測股份的業績實現超過100%的年均增長率，且擁有“夢幻”般的客戶名單，但其在2019年上年半的經營業績卻很不理想。
招股說明書顯示，2019年1月-6月，高測股份的營業收入為16748.39萬元，并未保持較高的增長率，同比下降40.7%；凈利潤為-2594.68萬元，出現虧損。
對此，高測股份表示，主要原因是受光伏行業“531光伏新政”影響，公司下游客戶在2018年下半年擴產計劃存在延遲或取消情形，進而公司2018年末光伏切割設備類產品在手未執行合同金額不足4000萬元。且雖然客戶在2019年上半年陸續恢復擴產計劃，但由于從合同簽訂到執行存在一定周期，才導致公司2019年上半年主營業務收入同比下滑。
02
償債能力弱于同行
除了上述情況之外，高測股份的償債能力也弱于同行。
2016年-2018年及2019年1月-6月（報告期內），高測股份的流動比率分別為1.13、1.19、1.14、1.23，同行業可比公司流動比率平均值分別為1.99、2.21、3.25、3.08；速動比率分別為0.63、0.78、0.79、0.78，同行業可比公司平均值分別為1.46、1.74、2.62、2.49。
在上述時間段內，高測股份的償債能力始終弱于同行業可比公司平均水平，特別是前三年，同行業可比公司的償債能力持續變強，而高測股份卻不斷波動，未能縮小兩者之間的差距。
與此同時，高測股份的資產負債率也遠高于同行業可比公司平均值。
報告期內，同行業可比公司資產負債率平均值分別為37.88%、41.7%、31.95%、31.2%，高測股份的資產負債率分別為75.43%、68.75%、69.07%、64.1%，始終高于前者逾20個百分點。特別是2018年，高測股份的資產負債率較同行業可比公司平均值高了37個百分點。
對此，高測股份表示，報告期內，公司處于快速發展階段，自有資金無法滿足營運資金需求，公司主要通過銀行借款、融資租賃售后回租及經營性負債等債務融資方式籌集資金，導致公司資產負債率處于較高水平。若公司經營資金出現較大缺口，將會對公司生產經營穩定性造成不利影響。
