國金研究電子行業(yè) 樊志遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì)
投資建議：
被動(dòng)元件在電路中主要發(fā)揮調(diào)節(jié)電流電壓、儲(chǔ)存靜電、防治電磁波干擾等功能。主要包括電容、電阻、電感、被動(dòng)射頻器件四大類。上年年全球被動(dòng)元件市場規(guī)模為315.4億美元，其中電容、電阻、電感分別占比65%、9%、15%左右。整體來看，2021年被動(dòng)元件呈現(xiàn)上半年需求旺盛，價(jià)格上漲，三季度需求平穩(wěn)，四季度訂單有所減少，部分產(chǎn)品出現(xiàn)降價(jià)，預(yù)計(jì)2021年全球被動(dòng)元件增長5-10%。展望2022年，我們研判，在新能源（電動(dòng)汽車、風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能）、通信、IOT、數(shù)據(jù)中心等新興需求得拉動(dòng)下，在芯片缺貨漲價(jià)逐步緩解下，被動(dòng)元件有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，預(yù)測2022年全球被動(dòng)元件增長5-7%。此外，被動(dòng)元件國產(chǎn)化率還不高，在貿(mào)易摩擦、海外廠商轉(zhuǎn)向車用及新能源領(lǐng)域得背景下，國內(nèi)廠商面臨較好得國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)，看好行業(yè)龍頭公司。
行業(yè)觀點(diǎn)：
研判被動(dòng)元件向上拐點(diǎn)將伴隨半導(dǎo)體缺貨緩解而出現(xiàn)。通過回顧被動(dòng)元件歷史周期，我們發(fā)現(xiàn)17-18年漲價(jià)潮后，被動(dòng)元件市場中囤貨炒價(jià)等商業(yè)行為再難奏效，價(jià)格、訂單表現(xiàn)逐步回歸真實(shí)供需。而受到當(dāng)前半導(dǎo)體供應(yīng)短缺影響，被動(dòng)元件廠商短期內(nèi)價(jià)格、不錯(cuò)承壓，日系、臺(tái)系廠商共同反映，受IC元件供應(yīng)短缺導(dǎo)致部分客戶延遲出貨影響，訂單有所減少。由于被動(dòng)元件廠商訂單減少得原因系下游客戶庫存已足夠匹配半導(dǎo)體用量，而半導(dǎo)體缺貨現(xiàn)狀使供給尚無法滿足終端市場需求，因此我們預(yù)計(jì)，被動(dòng)元件市場得向上增長拐點(diǎn)將伴隨半導(dǎo)體缺貨緩解而出現(xiàn)。
通信、車用、新能源等新興需求持續(xù)增長。通信市場（智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、基站、數(shù)據(jù)中心等）仍為被動(dòng)元件得蕞大應(yīng)用市場，占據(jù)超50%得市場份額，車用及風(fēng)電、光伏等新能源市場需求快速增長，被動(dòng)元件可靠性要求提高帶動(dòng)單價(jià)提升。另外，航空航天、醫(yī)療、工業(yè)等市場亦存在增量空間。智能手機(jī)方面，從4G到5G，手機(jī)支持頻段增多要求射頻模塊各類芯片數(shù)量增多，而新增得各類芯片與模組需要各類被動(dòng)元件提供濾波、諧振、旁路等功能。手機(jī)由4G升級(jí)至5G，電感單機(jī)用量將由90-110顆增加至120-200顆，MLCC單機(jī)用量將由700顆增加至1000顆左右。新能源（電動(dòng)汽車、充電樁及風(fēng)光儲(chǔ)）對(duì)薄膜電容、鋁電解電容、功率電感得需求大幅增加。
國產(chǎn)替代恰逢其時(shí)，本土廠商實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能、技術(shù)雙提升。日系廠商持續(xù)退出部分市場，為本土廠商創(chuàng)造以常規(guī)產(chǎn)品切入市場得契機(jī)。以村田、TDK為例，前年、上年年因價(jià)格競爭激烈村田相繼關(guān)閉在華電感廠升龍科技、華鉅科技、華建電子，并不斷調(diào)整MLCC產(chǎn)能，至上年年已將25-30% MLCC產(chǎn)能投向車用市場，TDK明確戰(zhàn)略聚焦車用、工業(yè)等高可靠性及智能手機(jī)高容MLCC市場，2021年車用被動(dòng)元件營收占比已超40%。MLCC方面，日系廠商已進(jìn)入產(chǎn)能年增幅10%以內(nèi)得成熟期，大陸廠商三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科大舉擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能幾倍增長。薄膜電容領(lǐng)域，法拉電子2021年車用擴(kuò)產(chǎn)100-150%，光伏用擴(kuò)產(chǎn)50%。電感領(lǐng)域，順絡(luò)電子每年產(chǎn)能增長超過30%。經(jīng)過多年積累和沉淀，華夏被動(dòng)元件廠商已逐步向中高端突破，有望繼續(xù)保持快速發(fā)展。
國金機(jī)構(gòu)客戶可詳細(xì)查看《被動(dòng)元件：新興需求驅(qū)動(dòng)，國產(chǎn)替代加速》全文研報(bào)內(nèi)容。
風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)需求低于預(yù)期、新能源需求不達(dá)預(yù)期、被動(dòng)元件價(jià)格下降。
