經濟觀察報 感謝 陳企樾 主做節能環保裝備制造得雙良節能系統股份有限公司（以下簡稱“雙良節能”，股票代碼：600481.SH）今年宣布進軍硅片行業，近期大動作不斷。
11月24日，雙良節能宣布旗下得控股子公司江蘇雙良新能源裝備有限公司（以下簡稱“雙良新能源”）拿下9006萬元標書，確認中標《寧夏潤陽硅材料科技有限公司一期5萬噸高純多晶硅還原爐撬塊》招標項目。同一天，公司得另一家全資孫公司雙良硅材料（包頭）有限公司（以下簡稱“雙良硅材料”）與上游供應商簽訂了約68.04億元得采購長單，預計采購約2.5萬噸多晶硅料，作為生產硅片得原材料。
據悉，招標人寧夏潤陽硅材料科技有限公司和雙良硅材料有同一個“朋友圈”，招標人得一家關聯公司是雙良硅材料得客戶。而雙良硅材料成立于今年2月，它雖然成立時間只有9個月，卻發展很快，自10月起至今已拿下累計約293億元得銷售訂單，還有累計約10億元得中標項目。為了滿足生產需要，雙良硅材料多次下單采購多晶硅料和單晶爐設備等，采購金額累計約378億元。
手握上游供應商和下游買家各自超300億元得訂單，雙良節能著力布局得硅片業務會是一張王牌么？
超70億元押注硅片賽道
據公開資料顯示，雙良節能成立于1982年，其前身為江蘇雙良特靈溴化鋰制冷機有限公司。承襲過去得成功經驗，近四十年來公司致力于為航天、電力等工業領域及酒店、商場等民用領域提供溴化鋰節能系統解決方案。“節能、節水、環保、智慧能源”既是公司產品得特點，也是其核心競爭力。
今年年初，公司正式宣布進軍硅片制造。此前，公司雖然已經在光伏多晶硅還原爐和單晶爐方面有一定得技術積累和人才儲備，但大規模生產單晶硅棒、硅片業務對公司來說是一次全新得探索。
在生產硅棒、硅片方面，雙良節能通過設立孫公司雙良硅材料，在包頭地區開展大規模光伏單晶硅棒和硅片項目得投資建設和生產。據相關公告介紹，該項目分為兩期，其中一期得投資額為70億元，預計第三年將實現達產，達產后將帶來108億元得平均年營業收入。二期得投資規模待定。整個項目預計共建設年產40GW拉晶、40GW切片項目。今年5月，公司將該項目得建筑安裝工程外包給第三方，總工程款為21.8億元，僅這一費用就已經占公司2020年度凈資產得98.54%。雙良節能也承認：“這將會對公司現金流、償債能力造成一定壓力，公司將根據工程工期和施工進度合理、分期安排資金支付。”
據2021年半年報顯示，目前公司得業務主要分為兩方面，其一是節能節水系統業務，其二就是光伏新能源業務。今年上半年，子公司雙良新能源實現營業收入約2.55億元，同比增長197.15%。其主營得多晶硅還原爐系統已經占據市場份額首位，提前完成了全年度得訂單目標。而包頭地區硅片項目仍在建設中，尚未達產。
盡管短期內難見成效，公司仍在全力支持該硅片項目，通過定增、提高借款額度、提供擔保等多種手段為雙良硅材料保駕護航。
今年8月，雙良節能宣布擬非公開發行股票募集約35億元。除了5億元用于補充流動資金外，另外30億元都將投入包頭一期硅片項目。10月末，針對硅片項目，公司在原有對外借款額度得基礎上再增加了20億元額度。增加后雙良硅材料得借款額度約為50億元，在這一額度內，雙良硅材料可以通過銀行貸款和融資租賃等方式滿足資金需求。作為參考，截至10月末雙良節能及其子公司一年得累計借款余額僅為13.76億元。此外，據企查查統計，雙良節能還為雙良硅材料累計提供了超過7億元得擔保。
資金已經備好，投資者關心得是該項目能否為上市公司帶來創收？對此，公司董秘在股吧答道：“目前仍處于項目建設中，有少量營收，但預計不會在2021年度對公司經營業績有顯著影響。”
押注有風險
在2020年年報中，雙良節能表示：“目前，單晶爐和光伏單晶硅片均是光伏產業鏈中利潤豐厚、市場競爭格局蕞好得環節之一，市場亟需更多獨立得第三方供應平臺。”因此，公司決定在光伏產業鏈上做延伸，進入大尺寸單晶爐設備領域，再進一步進入大尺寸單晶硅片領域。
機遇與風險并存。截至11月25日，距離雙良硅材料設立過去了近9個月，距離簽訂相關得工程外包合同僅過去了近6個月。但是在這期間，雙良硅材料已經簽訂了約293億元得銷售訂單，至2024年共需交付43.5億片單晶硅片。就眼前事來說，2022年預計要交付6.5億片。
然而在包頭硅片項目得工程外包合同中寫道：“剩余工程2022年10月15日具備投產使用條件。”按照這一說法，2022年留給大批量生產得時間恐怕不多。公司得可行性分析報告中也提到：“本項目建設期兩年，自開工之日起計算，項目建設期第1年開始實現部分產能。”至于能實現得部分產能具體是多少，公司尚未公布。本報感謝致函雙良節能詢問孫公司得訂單能否按期達產，未獲得公司答復。
公司在公告中也提示了履約風險和違約風險。雙良節能表示：“本次合同履行中，存在行業政策調整、市場環境變化、履約能力不足等不可預計因素及其他不可抗力因素得影響，可能會導致合同采購/交付等義務無法及時履行、合同無法全面履行。”并且，“存在公司因逾期交貨、供貨量不足、產品質量缺陷等原因導致公司承擔違約責任得風險。”
為了推進生產，雙良硅材料采購生產原料得訂單已經排到了2026年，預計將采購16萬噸得多晶硅料和總金額22.42億元得單晶爐設備。值得注意得是，僅這22.42億元就已經超過了雙良節能2020年全部得營業收入，同時占2020年度凈資產得101.36%。經本報感謝統計，雙良硅材料對多晶硅料和單晶爐設備得采購金額總計約為378億元。
今年5月，證監會對雙良節能下發了監管工作函，督促公司審慎穩妥地進行對外投資并合規履行信息披露義務。這或可看作是對雙良節能“大步跨欄”得示警與提醒。
有分析師認為，隨著硅片賽道愈發擁擠，硅片行業很可能出現產能過剩。按照這種趨勢發展，硅片得價格將面臨下調，行業也會重新洗牌。本報感謝致函詢問雙良節能如何應變，同樣未獲回復。
