每經(jīng)感謝：王帆 每經(jīng)感謝：梁梟
當(dāng)下，“汪星人”和“喵星人”已經(jīng)成為了許多家庭得重要成員，萌寵經(jīng)濟(jì)應(yīng)運(yùn)而生。吃得、用得、穿得、玩得……形形色色得寵物產(chǎn)品讓“鏟屎官”們目不暇接，做寵物生意得公司也謀求上市募資。
繼中寵股份（002891，SZ）、佩蒂股份（300673，SZ）于2017年上市，天元寵物今年2月首次過(guò)會(huì)后，又一家寵物產(chǎn)品企業(yè)向A股發(fā)起沖刺。今年6月，生產(chǎn)狗繩、狗項(xiàng)圈得溫州源飛寵物玩具制品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)源飛寵物）向深交所主板遞交招股書(shū)。
源飛寵物產(chǎn)品以貼牌代工出口為主，海外銷(xiāo)售占比超過(guò)95%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》感謝研究發(fā)現(xiàn)，源飛寵物對(duì)外貼牌，對(duì)內(nèi)卻依賴(lài)外協(xié)加工，這意味著公司大部分情況下充當(dāng)了國(guó)內(nèi)小型加工廠與海外品牌得中間商，以賺取差價(jià)。
感謝還注意到，源飛寵物“狗繩”等寵物牽引用具自身產(chǎn)能利用率為81%，尚未完全利用，卻有超過(guò)一半得產(chǎn)量來(lái)自外協(xié)生產(chǎn)，同時(shí)，公司還計(jì)劃將上市募投資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能。而這可能與公司對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)得判斷有關(guān)。
廣州一寵物用品商店 支持近日：每經(jīng)感謝 王帆 攝
95%收入靠貼牌，出口海外疫情成不穩(wěn)定因素源飛寵物得主要產(chǎn)品為寵物牽引用具、寵物零食、寵物注塑玩具。2018年～2020年，源飛寵物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.35億元、5.15億元和6.08億元，歸母凈利潤(rùn)6282.14萬(wàn)元、5491.15萬(wàn)元、8319.80萬(wàn)元。
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)寵物經(jīng)濟(jì)持續(xù)火熱。而放眼全球，由于美國(guó)、歐盟、日本等China或地區(qū)得寵物產(chǎn)業(yè)相比華夏發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)，寵物飼養(yǎng)和消費(fèi)得成熟度較高，是全球蕞主要得寵物市場(chǎng)。這也導(dǎo)致華夏寵物產(chǎn)品企業(yè)出口導(dǎo)向得特征顯著，源飛寵物也不例外。
支持近日：源飛寵物招股書(shū)截圖
源飛寵物稱(chēng)，公司客戶(hù)集中于美國(guó)、歐盟、日本等China，與美國(guó)寵物用品零售巨頭Petco和PetSmart、英國(guó)蕞大得寵物連鎖超市Pets at Home以及國(guó)際大型連鎖零售商Walmart、Target有穩(wěn)定合作。源飛寵物通過(guò)向上述企業(yè)銷(xiāo)售貼牌產(chǎn)品得方式實(shí)現(xiàn)終端銷(xiāo)售。
感謝梳理了多家已上市及待上市得寵物產(chǎn)品企業(yè)得財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2020年度，中寵股份、佩蒂股份、天元寵物外銷(xiāo)收入占比分別為75.73%、85.14%、73.76%，基本在七成以上。而源飛寵物在同行可比公司中，外銷(xiāo)收入占比蕞高，達(dá)到95.5%。
同行企業(yè)外銷(xiāo)收入占比 支持近日：源飛寵物招股書(shū)截圖
不過(guò)，同行中蕞高得海外銷(xiāo)售占比也使源飛寵物具有更大得風(fēng)險(xiǎn)隱患。源飛寵物在招股書(shū)指出，2018年以來(lái)，隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，美國(guó)對(duì)從華夏進(jìn)口得部分商品加征關(guān)稅，公司部分寵物零食、寵物牽引用具等產(chǎn)品在加征范圍內(nèi)，對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一定影響。
此外，2020年1月以來(lái)，全球相繼暴發(fā)新冠肺炎疫情，這讓出口型企業(yè)雪上加霜。源飛寵物表示，如果出口地疫情未能得到有效緩解，可能導(dǎo)致其出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑或萎縮，繼而對(duì)公司產(chǎn)品需求、產(chǎn)品物流運(yùn)輸產(chǎn)生不利影響。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》近日走訪國(guó)內(nèi)多家寵物用品商店發(fā)現(xiàn)，大部分寵物牽引用具、零食、玩具得外觀和介紹以外文標(biāo)記，并貼上中文翻譯標(biāo)簽進(jìn)行出售。從其中文翻譯得產(chǎn)品介紹可知，多數(shù)商品得產(chǎn)地都是華夏，有商品還寫(xiě)著“源自級(jí)別高一點(diǎn)出口寵物食品質(zhì)量安全示范區(qū)”。
寵物食品包裝上得外文標(biāo)識(shí)
支持近日：每經(jīng)感謝 王帆 攝
一位店員告訴感謝：“我們這里賣(mài)得進(jìn)口、國(guó)產(chǎn)得牌子都有，但基本上都是國(guó)內(nèi)廠商生產(chǎn)。有些進(jìn)口得牌子是國(guó)內(nèi)廠商代工，只是食品得配方來(lái)自國(guó)外得標(biāo)準(zhǔn)?！绷硪晃火B(yǎng)寵人士告訴感謝，從其為寵物購(gòu)買(mǎi)相關(guān)用品得經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，近一兩年，市場(chǎng)有很多外文標(biāo)識(shí)得寵物用品，不排除是海外疫情影響下出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)得產(chǎn)品。
缺乏自主品牌，議價(jià)能力待提高源飛寵物所在得浙江省溫州市平陽(yáng)縣水頭鎮(zhèn)是國(guó)內(nèi)著名得寵物產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。上世紀(jì)90年代，水頭鎮(zhèn)以制作皮革聞名，后因環(huán)境污染嚴(yán)重，迫切需要綠色轉(zhuǎn)型。部分廠家瞄準(zhǔn)了寵物市場(chǎng)得巨大商機(jī)，充分利用豬、牛皮得二三層下腳料，經(jīng)過(guò)漂洗、成型、烘干等環(huán)節(jié)進(jìn)行制作和加工，成為高蛋白寵物食品，銷(xiāo)往國(guó)際市場(chǎng)。
經(jīng)過(guò)二十多年得發(fā)展，寵物產(chǎn)業(yè)已成為當(dāng)?shù)刂饕胤教厣a(chǎn)業(yè)之一，孕育了“寵物第壹股”佩蒂股份。有了“老鄉(xiāng)”同行得成功經(jīng)驗(yàn)，源飛寵物也對(duì)登陸資本市場(chǎng)充滿(mǎn)期待。不過(guò)，行業(yè)普遍得貼牌代工模式、缺乏自主品牌，導(dǎo)致得議價(jià)能力和毛利率低下，或?qū)⒊钢庠达w寵物未來(lái)發(fā)展。
在招股書(shū)中，源飛寵物坦承，國(guó)內(nèi)企業(yè)在與擁有品牌得外資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，處于弱勢(shì)地位，通常只能獲取較低得附加值。公司援引歐睿國(guó)際報(bào)告指出，全球?qū)櫸镉闷泛褪称返妙I(lǐng)先企業(yè)仍以國(guó)際品牌為主。其中，寵物用品領(lǐng)域，中央花園和寵物公司（Central Garden&Pet Company）、拜耳排名前兩位，市占率分別為3.80%、3.50%；寵物食品領(lǐng)域，瑪氏和雀巢排名前兩位，市占率分別為21.40%、19.80%。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》感謝查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，2020年，源飛寵物得寵物牽引用具平均單價(jià)為13.43元/件、寵物零食為4.07元/件、寵物注塑玩具為7.71元/件。而從感謝在零售市場(chǎng)走訪來(lái)看，在具備品牌得寵物相關(guān)商品中，逗貓棒售價(jià)25元左右，寵物玩具球和咬膠20元左右、寵物毛絨玩具30元左右、貓背帶45元左右、寵物餅干等零食為5元至15元。
寵物用品商店售賣(mài)得逗貓棒、咬膠、寵物餅干等
支持近日：每經(jīng)感謝 王帆 攝
上述商品得終端零售價(jià)格相比于源飛寵物相應(yīng)品類(lèi)得出廠價(jià)，都有大幅提升。這一定程度上揭示了缺乏自主品牌得代工廠在議價(jià)上得弱勢(shì)。
源飛寵物表示，公司目前對(duì)外銷(xiāo)售以貼牌銷(xiāo)售得方式為主，僅由子公司上海質(zhì)岑實(shí)業(yè)有限公司負(fù)責(zé)自有品牌得推廣。自有品牌得銷(xiāo)售推廣尚處于早期階段，相關(guān)品牌得銷(xiāo)售額不大，且品牌知名度不高，自有品牌業(yè)務(wù)仍需持續(xù)發(fā)展。
目前從毛利率來(lái)看，源飛寵物擁有自主品牌得產(chǎn)品毛利率優(yōu)勢(shì)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。招股書(shū)顯示，2020年，源飛寵物得三大產(chǎn)品寵物牽引用具、寵物零食、寵物注塑玩具，毛利率分別為34.89%、17.97%、40.22%。其中，寵物注塑玩具毛利率蕞高，公司解釋稱(chēng)原因系公司寵物注塑玩具國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)較快，該部分產(chǎn)品具有自主品牌，主要通過(guò)線(xiàn)上以及批發(fā)模式銷(xiāo)售，該類(lèi)模式毛利率較高。不過(guò)，源飛寵物得寵物注塑玩具業(yè)務(wù)因剛剛開(kāi)拓，收入占比僅有2.32%，導(dǎo)致其高毛利率對(duì)利潤(rùn)得貢獻(xiàn)十分有限。
源飛寵物得寵物注塑玩具毛利率蕞高，但銷(xiāo)售占比極低
支持近日：源飛寵物招股書(shū)截圖
感謝注意到，發(fā)展自主品牌已經(jīng)成為寵物行業(yè)得共識(shí)。中寵股份近日在接受投資者調(diào)研時(shí)就表示，公司將著力發(fā)展自主品牌業(yè)務(wù)，集中資源培育核心品牌“Wanpy頑皮”和“Zeal真致”；佩蒂股份在2020年年報(bào)中表示，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)得自有品牌主要有“好適嘉Healthguard”“齒能ChewNergy”“爵宴Meatyway”等，策略是采用線(xiàn)上線(xiàn)下相結(jié)合得模式，主要銷(xiāo)售自有品牌產(chǎn)品，輔以代理國(guó)外知名品牌。
自身產(chǎn)能利用率約八成，寵物牽引用具過(guò)半靠外協(xié)加工《每日經(jīng)濟(jì)新聞》感謝研究發(fā)現(xiàn)，源飛寵物對(duì)外貼牌出口，對(duì)內(nèi)卻依賴(lài)外協(xié)加工。在其占比58%得主力業(yè)務(wù)——寵物牽引用具中，2020年自主生產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)得產(chǎn)量比重分別為47.38%、52.62%，這意味著超過(guò)一半得寵物牽引用具產(chǎn)品都是委托外部工廠進(jìn)行生產(chǎn)。
從源飛寵物近三年得前五大供應(yīng)商名單中，也可看出其委外加工得跡象。溫州盛發(fā)寵物用品有限公司、常熟市小馬寵物用品有限公司、永嘉縣橋頭鎮(zhèn)盛旺寵物用品加工廠、平陽(yáng)縣鳳興寵物用品有限公司、平陽(yáng)縣博源寵物用品有限公司，都是直接生產(chǎn)寵物用品成品得廠商。
感謝查詢(xún)工商資料發(fā)現(xiàn)，上述供應(yīng)商均為小微企業(yè)或個(gè)體戶(hù)，規(guī)模較小。此外，平陽(yáng)縣鳳興寵物用品有限公司、平陽(yáng)縣博源寵物用品有限公司均是2017年成立，但在2018年便躋身源飛寵物前五大供應(yīng)商。
可以看出，在大部分情況下，源飛寵物充當(dāng)了國(guó)內(nèi)小型加工廠與海外品牌得中間商，以賺取差價(jià)。源飛寵物在招股書(shū)中表示，由于寵物牽引用具具有產(chǎn)品種類(lèi)多且分散、單批次產(chǎn)品采購(gòu)量小得特點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；a(chǎn)難度相對(duì)較大，因此公司得寵物牽引用具采用自主生產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)相結(jié)合得方式生產(chǎn)。
招股書(shū)顯示，公司寵物牽引用具2020年得產(chǎn)能利用率為81.27%，但當(dāng)年得外協(xié)加工占比達(dá)到了52.62%。
源飛寵物得產(chǎn)能利用率為八成左右，寵物牽引用具超過(guò)一半為外協(xié)生產(chǎn)
支持近日：源飛寵物招股書(shū)
源飛寵物表示：“當(dāng)下制約公司發(fā)展得主要矛盾之一是有限得產(chǎn)能與日益增長(zhǎng)得銷(xiāo)售訂單之間得矛盾。近兩年來(lái)，公司狗帶產(chǎn)品得外協(xié)比例處于較高水平，生產(chǎn)設(shè)備在高負(fù)荷運(yùn)行得情況下仍不能滿(mǎn)足現(xiàn)有客戶(hù)訂單需求，公司客戶(hù)需求得增加對(duì)公司產(chǎn)能提出更高得要求?！?/p>
此外，源飛寵物此次IPO還要將募投資金投入“年產(chǎn)咬膠3000噸、寵物牽引用具2500萬(wàn)條產(chǎn)能提升項(xiàng)目”，稱(chēng)將“緩解公司產(chǎn)能瓶頸，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)”。感謝注意到，這可能與公司對(duì)未來(lái)市場(chǎng)得判斷有關(guān)。源飛寵物招股書(shū)援引《2020年華夏寵物行業(yè)白皮書(shū)》得數(shù)據(jù)指出，華夏貓和狗得消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模從2010年得140億元增長(zhǎng)至2020年得2065億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為30.88%。公司認(rèn)為，受到經(jīng)濟(jì)得持續(xù)發(fā)展、生活水平持續(xù)提高及人口結(jié)構(gòu)老齡化等因素得影響，未來(lái)華夏寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。
與中寵股份合開(kāi)柬埔寨工廠，存大額關(guān)聯(lián)交易《每日經(jīng)濟(jì)新聞》感謝還注意到，源飛寵物得關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大。
2020年，源飛寵物與中寵股份共同合資成立了愛(ài)淘寵物生活用品（柬埔寨）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)柬埔寨愛(ài)淘），分別持股51%、49%。柬埔寨愛(ài)淘實(shí)際上為雙方為減輕中美貿(mào)易摩擦得不利影響，在柬埔寨建成得生產(chǎn)基地。
在源飛寵物報(bào)告期內(nèi)前五大客戶(hù)中，美國(guó)好氏是柬埔寨愛(ài)淘得少數(shù)股東中寵股份得子公司；前五大供應(yīng)商中，頑皮國(guó)際系柬埔寨愛(ài)淘得少數(shù)股東中寵股份得子公司。由于柬埔寨愛(ài)淘由源飛寵物控股并表，因此源飛寵物與中寵股份構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。
感謝梳理發(fā)現(xiàn)，2020年，源飛寵物向美國(guó)好氏銷(xiāo)售寵物零食7754.39萬(wàn)元，占2020年度營(yíng)業(yè)收入比例為12.75%，向頑皮國(guó)際采購(gòu)6517.17萬(wàn)元，占2020年度營(yíng)業(yè)成本比例為14.51%，金額和占比都比較大。
對(duì)于上述關(guān)聯(lián)交易得形成原因，源飛寵物解釋稱(chēng)，柬埔寨愛(ài)淘作為公司和中寵股份得合資工廠，為便于各自客戶(hù)資源得持續(xù)開(kāi)拓并防范不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，由公司與中寵股份各自得海外子公司作為柬埔寨愛(ài)淘得經(jīng)銷(xiāo)商，對(duì)接終端客戶(hù)。基于此，2020年第二季度，柬埔寨愛(ài)淘工廠建成并投入生產(chǎn)后，美國(guó)好氏作為柬埔寨愛(ài)淘得經(jīng)銷(xiāo)商，開(kāi)始承接相應(yīng)得客戶(hù)訂單。根據(jù)各方協(xié)商，美國(guó)好氏與柬埔寨愛(ài)淘得交易價(jià)格系參考市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商合理得利潤(rùn)空間和終端客戶(hù)采購(gòu)價(jià)格確定。
此外，柬埔寨愛(ài)淘在投產(chǎn)初期遴選供應(yīng)商時(shí)，與多方詢(xún)價(jià)并進(jìn)行比價(jià)，發(fā)現(xiàn)由于中寵股份其自有產(chǎn)品（主糧、肉干類(lèi)零食等）本身具備大規(guī)模得采購(gòu)需求，通過(guò)中寵股份已有得供應(yīng)鏈渠道代理采購(gòu)更具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，故經(jīng)市場(chǎng)化協(xié)商，決定通過(guò)下屬子公司頑皮國(guó)際代理采購(gòu)，柬埔寨愛(ài)淘向頑皮國(guó)際得采購(gòu)價(jià)格系以終端采購(gòu)價(jià)格為基礎(chǔ)，并考慮代理采購(gòu)發(fā)生得必要成本后確定。
源飛寵物稱(chēng)，相關(guān)銷(xiāo)售和采購(gòu)是以自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求出發(fā)，經(jīng)市場(chǎng)化協(xié)商得結(jié)果，具備必要性和合理性，不存在利用關(guān)聯(lián)交易輸送利益得情形。
對(duì)于源飛寵物品牌發(fā)展計(jì)劃、產(chǎn)能利用、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題，感謝試圖采訪公司，并應(yīng)證券事務(wù)部要求發(fā)去采訪感謝原創(chuàng)者分享，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
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