國力股份(688103)成立于2000年，專注于電子真空器件研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售，公司提供陶瓷高壓直流接觸器、陶瓷高壓真空繼電器、真空交流接觸器等7大產(chǎn)品，涵蓋繼電器、電路開關(guān)、電容器及電子管四大類別得電子元器件。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車及充電設(shè)施、航天航空及軍工、半導體設(shè)備制造、光伏風能及儲能、傳統(tǒng)能源、安檢、輻照等下游應(yīng)用領(lǐng)域。
公司核心競爭力在于打造了從設(shè)計研發(fā)到器件制造，再到測試得真空器件平臺，技術(shù)實力行業(yè)領(lǐng)先。截至2021年9月，國力股份已擁有發(fā)明專利31項，實用新型專利71項，公司細分產(chǎn)品得部分主要參數(shù)指標已達到行業(yè)先進技術(shù)水平。公司主要產(chǎn)品下游各行業(yè)都處于高速增長得景氣階段，需求增長將帶動公司業(yè)績持續(xù)提升。
新能源汽車及充電設(shè)施市場滲透率不斷擴大。公司陶瓷高壓直流接觸器是新能源汽車和充電設(shè)施電池及電路系統(tǒng)得核心模塊，是國內(nèi)較早實現(xiàn)陶瓷高壓直流接觸器產(chǎn)業(yè)化得廠商。根據(jù)招股書估測，公司2020年約占國內(nèi)新能源汽車及充電設(shè)施高壓直流接觸器市場份額得10.28%-19.58%之間，是市場主要參與者之一，客戶包括寧德時代、匯川技術(shù)、GIGAVAC等。受益于新能源汽車及其配套領(lǐng)域得高景氣度，公司在相關(guān)領(lǐng)域布局得陶瓷高壓直流接觸器、接觸點組等產(chǎn)品有望進一步提升市占率，拉動營收增長。
半導體設(shè)備迎來擴產(chǎn)和國產(chǎn)化雙輪驅(qū)動得黃金時期。公司生產(chǎn)得陶瓷真空電容器和陶瓷高壓真空繼電器包括刻蝕機、PECVD等薄膜沉積設(shè)備、清洗設(shè)備在內(nèi)得半導體制造設(shè)備得重要電子元器件。過去因國產(chǎn)半導體設(shè)備滲透率低，市場空間小，國產(chǎn)半導體設(shè)備得電子元器件供應(yīng)商也較少，公司應(yīng)用在半導體設(shè)備領(lǐng)域得電子真空器件占比不高。公司真空電容器產(chǎn)品各項性能與國外主要競爭對手基本相當，且生產(chǎn)成本較低。受益于全球缺芯擴產(chǎn)和國產(chǎn)半導體設(shè)備替代雙因素驅(qū)動，有著與國外電子元器件廠商等效實力得國內(nèi)電子真空器件廠商將迎來新機遇。
航天軍工自主可控目標推動國產(chǎn)軍工電子行業(yè)發(fā)展。公司生產(chǎn)得陶瓷高壓真空繼電器和陶瓷真空電容器應(yīng)用航天航空電源控制系統(tǒng)、航天及軍工通信系統(tǒng)，是電源控制、通信系統(tǒng)得基礎(chǔ)核心電子元器件。公司是進入市場較早得國產(chǎn)軍用高壓真空繼電器供應(yīng)商，目前陶瓷高壓真空繼電器等產(chǎn)品已經(jīng)在航天航空及軍工領(lǐng)域獲客戶認可，占據(jù)一定市場份額，是下游客戶得主要供應(yīng)商之一。
光伏風能及儲能領(lǐng)域市場空間大。公司生產(chǎn)得真空交流接觸器和陶瓷高壓直流接觸器是光伏逆變器、風電變流器中得組成部分。針對發(fā)電、儲能領(lǐng)域高電壓、高過載得需求，公司研發(fā)了高過載結(jié)構(gòu)、新型觸點材料及電弧控制技術(shù)等，提高了陶瓷高壓直流接觸器在極限條件下得適應(yīng)能力、提升了使用壽命與安全穩(wěn)定性。未來隨著相關(guān)技術(shù)得不斷精進，市占率有望進一步提升。
興業(yè)證券表示，基于新能源車及風光儲、航天軍工和半導體多個下游領(lǐng)域高景氣，公司技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，真空器件有望快速放量得核心判斷，預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為0.77億元、1.28億元、1.96億元，EPS分別為0.80元、1.35元、2.06元，首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
天風證券表示，公司掌握核心技術(shù)，下游需求高增長，是多領(lǐng)域布局得國產(chǎn)電子真空器件供應(yīng)商。預(yù)計公司2021-2023年營收分別為5.12億元、6.83億元、9.32億元，歸母凈利潤分別為0.66億元、1.20億元、1.80億元，根據(jù)Wind一致預(yù)期及對標公司平均PEG水平，給予公司目標市值89億元，對應(yīng)目標價93.25元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。 感謝 劉希瑋
