澎湃新聞記者 葛佳
“四季度，我覺得股市還是有機會，而且消費和科技有可能一起漲。”民生加銀基金資產配置部總監蘇辛在接受澎湃新聞記者專訪時如是說。
民生加銀基金資產配置部總監蘇辛
蘇辛表示，9月份A股市場仍有調整的可能，但調整后就是很好的建倉時點。“我覺得未來三年的行情很有可能像今年一樣，波動加大，切換加快，所以其實都是不好做的。”
在談到看好的細分賽道時，蘇辛指出，包括芯片、軍工、新能源車產業鏈等高端制造業在內的相關行業，都會是未來三到五年的投資關注主線。
“目前來看，新能源車產業鏈估值偏高，短期肯定要調整，但是我覺得中長期來看沒問題。”雖然新能源車產業鏈個股在今年持續拉升，但在蘇辛看來，未來三到五年，新能源車產業鏈的行業景氣度都會持續向好。
關于消費板塊，蘇辛坦言，白酒、醫藥等消費板塊經歷持續調整后，短期應該會有反彈的投資機會，不過持續時間可能較短。“近期較大概率會出現消費比較好的配置機會。”
此外，蘇辛特別提到了周期股在四季度的投資機會。“周期我只有八個字，看短做短，逢低做多，最好不要去追高，因為確實漲太多了，也不能拿得太久。”
蘇辛現任民生加銀基金資產配置部總監、公司投決會成員、大類資產配置條線投決會聯席主席、基金投顧投決會主席，其此前在前海開源基金掌管的前海開源裕源混合型基金中基金（簡稱前海開源裕源FOF）曾是首只凈值突破1.4元的公募FOF。近期，由她擬任基金經理的民生加銀康泰養老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）正在全市場發行中。
以下是澎湃新聞記者與蘇辛的對話內容節選（略有編輯）：
澎湃新聞：你覺得今年市場比去年有哪些明顯變化，這些變化意味著什么？
蘇辛：明顯的變化是波動加大，行業的切換加快，去年比如說一個主題像新能源持續了將近半年，今年你可以看到6月開始漲，8月其實就可能調整了，今年一個板塊持續的時間更短，切換更快，意味著未來三年都有可能是這樣子。大家也可以看到，7月以來A股每天的成交額都突破一萬億元，持續了一個多月，這其實是很明顯的有很多資金，包括房地產的資金都轉向股市，因為房地產最近調整比較多，未來像這種資金的流入會更多更快，波動會更加加快，所以散戶直接買股票的風險很大，未來買基金是散戶最好的選擇。
未來我還是看好股市的，因為從資金的角度來講，只要央行不收緊流動性，部分資金還是會進入股市。
澎湃新聞：民生加銀康泰養老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）正在全市場發行中，你作為擬任基金經理，怎樣規劃基金成立后的建倉計劃，四季度機會怎么樣？
蘇辛：我覺得四季度會有機會，其實這個月是有可能調整的，所以調整下來，是我建倉很好的時間點。四季度我覺得股市還是有機會，而且消費和科技有可能一起漲。鋼鐵、煤炭、有色也還有機會，今年大宗商品漲價這個問題不能避免，這個是全球的趨勢，像這種周期，我其實也很看好，但是周期我只有八個字，看短做短，逢低做多，最好不要去追高，因為確實漲太多了，也不能拿得太久，軍工也是我非常看好的，但是軍工有一個問題暴漲暴跌，所以軍工基金從我這么多年的經驗來看必須要做波段。
澎湃新聞：你對新能源車板塊的看法是什么？
蘇辛：目前來看，新能源車產業鏈估值偏高，短期肯定要調整，但是我覺得中長期來看沒問題。我覺得中長期三到五年，新能源的景氣度還是很好的。未來半年和一年也可以，就是漲多了跌一下再漲，在我們證券投資學里面有一個原理，就是均值回歸。
澎湃新聞：我們現在如果再布局新能源車不就變成右側了嗎？
蘇辛：短期在右側，但是長期還是在左側，短期是在高點，漲太多了，今年新能源車都已經翻倍了。
澎湃新聞：除了新能源車外，你還看好哪些賽道？
蘇辛：我覺得還是以科技為主，包括芯片、軍工、高端制造，跟科技相關的這些行業，應該是未來三到五年的主線，因為“十四五”規劃里面的關鍵詞就是創新，你要創新要強國肯定要靠科技。
澎湃新聞：你覺得消費、白酒現在適合買入嗎？
蘇辛：我覺得近期較大概率會出現消費和醫藥比較好的配置機會，但是因為前面跌多了，我覺得接下來的反彈時間不一定長，可能就比較短期的。
消費肯定是未來的主線，但是不會像科技那樣，因為過去三年，消費是主線，但是我覺得未來還是科技會更主一點。我們還是個人口大國，還是要靠人口紅利，所以消費賽道中的食品、飲料、醫藥，都有機會。
白酒主要還是政策的影響，未來不會像過去三年發展那么快，白酒只能用來打底倉，未來三年不太適合重倉。
澎湃新聞：在你的新基金行業配置中，會選擇銀行板塊嗎？
蘇辛：應該不會。我會配一些周期加消費加一些對沖。
澎湃新聞：現在你對港股市場怎么看？
蘇辛：我不是很看好港股，今年以來我覺得港股都沒有機會，對于互聯網企業反壟斷的政策還會持續，對港股的影響會比較持續。其實港股站在去年年底和今年年初看，確實是很好的，因為港股確實在過去跌了兩年，估值現在也很便宜，但是可能還會更便宜，還是要跌。所以港股不是很看好。
澎湃新聞：能否說說你的投資框架？
蘇辛：我做FOF的初心是想為投資者做好beta的管理者和alpha的發現者。一方面，通過做好大類資產配置管理好beta的同時降低波動，幫助投資者穿越周期，提升投資者的持有體驗感。另一方面，通過精選基金來為投資者發現和賺取更多的alpha。在我的投資體系里，主要采取主動管理+量化的方法進行研究，其中，資產配置是核心，它決定了FOF的業績。我的資產配置模型主要是基于海量數據，通過構建“五碗面因子”，包括宏觀經濟基本面、各類資產基本面、資金面、技術面和政策面，將給國內外宏觀經濟形勢、宏觀經濟周期、大類資產預期收益率、行業輪動和市場情緒等方面聯系起來，識別不同資產和不同行業的投資機會。另外，通過定量+定性分析的方法在全市場精選基金，并采取有特色的核心衛星策略構建投資組合。
澎湃新聞：在選擇基金的層面，你又有哪些標準呢？
蘇辛：選基金就是選基金經理，實際上我們要選擇的基金經理并不是選出最優秀的那些，我選基金經理的框架也是定性加定量。一個優秀的基金經理應當具備以下“四好”能力，包括較好的投資管理能力、較好的風控能力、清晰且穩定的投資風格和較好的選股擇時能力。
投資管理能力就是他的業績好不好，他的業績好不好其實我主要也是看長、中、短期的維度，以中長期為主，在這里實際上很多人理解的中長期就是近三年業績，但是實際上站在我們當前的時間點你去看近三年的業績，里面是帶很多噪音的，因為2019、2020年都是牛市，所以實際上你站在現在的時間點，你去看近三年業績，很多基金經理的業績是很好的，我之前研究過一個課題，哪些基金經理他的業績好是來自于運氣，是因為運氣好還是個人能力。所以在我的體系里面我真的是嚴格篩選出投資能力強的。站在這個時間點我至少要看2018年以來的業績，因為2018年是熊市，2019、2020是牛市，今年是震蕩市，所以這么去看會比較科學，而且最主要的是這四年非常有代表性，我會著重重點去看2018年還有今年的業績，他2018年和今年是不是做得好，2018年和今年做得好才是真的好。
澎湃新聞：你怎么看規模在五百億元以上的基金？
蘇辛：基金經理的管理規模和他的業績是成一定的反比的，這是很明顯的，規模過大其實是不利于基金調倉，只能買大票，如果說今年中小票好，大票不行的時候，就會使業績受影響，調倉也很困難。這兩年中生代和新生代基金經理投資表現也不錯，因為他們的學習范圍可能更寬泛一點。在這點上，老基金經理存在一定的問題，明星基金經理也是一樣的，其實他們管理規模大，雖然基金經理普遍都很勤奮，但是明星基金經理管理規模大，在管理上投入的精力相應也是要更多的。
澎湃新聞：對于普通投資者來說，為什么要選擇FOF而不選擇普通基金？
蘇辛：FOF的特點是收益穩健、波動和回撤小。FOF本身的風險收益特征就是介于股票型基金和債券型基金之間。因此，我認為不應該把FOF與其他基金的收益來比較。通常，我們進行基金比較的前提也必須是在同類之間進行比較，否則沒有意義。
在FOF出現之前，傳統的公募基金多數只是提供單一的產品，資產配置類的產品比較少，FOF的核心功能是資產配置，它通過大類資產配置與精選基金的方式，避免投資單一類別基金帶來的巨大風險，努力實現更加穩定的收益。因此，FOF是大類資產配置時代的必然選擇，是投資者資產保值增值的利器。作為基金從業人員，我們建議投資者將資產配置和基金優選交給專業的團隊來負責，解決其在以往投資過程中面臨的資產配置難、擇時難和選基難的痛點。FOF基金經理通過大類資產配置和基金篩選來分散投資，獲得較好的風險收益比，因此，投資者購買FOF的目的是獲取穩健的收益。事實上，從這四年的發展看，在某些情況下，權益型FOF業績如果做的好，它們也是有可能比某些偏股型基金或股票型基金業績好的。
澎湃新聞：民生加銀康泰養老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）的產品鎖定期是三年時間。FOF從沒有鎖定期，到三個月至一年，關于鎖定期你怎么看？
蘇辛：“基金賺錢，基民不賺錢”是基金業長期以來的怪現象。除了市場行情波動導致基民不賺錢之外，投資者追漲殺跌、頻繁交易也是造成上述困境的主要原因，投資者往往喜歡把基金當成股票一樣進行頻繁交易。因此，為了鼓勵投資者長期持有，同時也是為了讓投資者獲得長期回報，FOF產品一般都設有一定期限的持有期。此外，持有期的設置對于基金經理來說也能更好的進行管理，一般，持有期越長，基金經理能夠站在中長期的維度去思考未來投資的方向，從而避免進行頻繁的短期投資操作，因為A股市場的波動較大、風格和行業的切換很快，短期的投資交易機會判斷錯誤的可能性較大。
澎湃新聞：監管層似乎有意將FOF與養老第三支柱綁定，因此各家公司也推出了相關的FOF養老產品，這將會是未來重要的業務方向嗎？
蘇辛：養老目標基金在發展初期主要采用FOF形式，借鑒美國做法，采用目標日期、目標風險策略以求穩健，鼓勵長期持有，追求資產的長期穩健增值。在子基金的投資選擇上，養老目標基金又有更加嚴格的標準。
養老目標基金的目的是實現資產的保值增值，要盡量保證本金的安全，FOF作為分散投資的品種與養老目標基金契合。養老目標基金是有特定目的的基金品種，要實現資金的保值增值，采用FOF是一種較好的選擇。養老目標基金，對于公募基金市場而言是一種新的投資品種，它投資目標明確、收益較為穩定、波動較小，隨著未來養老稅收遞延政策的推出，養老目標基金預計可能逐步發展壯大、成為規模較大的主流基金。
責任編輯：王杰
校對：欒夢
