時間過得真快，又一年結(jié)束了。總感覺好像剛寫完2018年總結(jié)似的，這一轉(zhuǎn)眼就又開始寫2019年總結(jié)了。唉，時光如水，日月如梭，轉(zhuǎn)眼，又增了一歲。
全年的市場走勢可以用兩個詞來形容：“上漲+分化”。雖然整體看市場漲的不錯：上證指數(shù)漲了22.3%，深證成指漲了44.0%，創(chuàng)業(yè)板指漲了43.7%，滬深300漲了36.0%。但是行業(yè)板塊的分化還是比較嚴(yán)重的，消費(fèi)、白酒、醫(yī)藥、科技等等漲的相對更好。當(dāng)然，我重倉持有的銀行 地產(chǎn) 保險 等漲幅也還算過得去。
其實(shí)今年市場的上漲，在去年就已經(jīng)預(yù)料到了。當(dāng)然，我不是預(yù)測市場，而是判斷市場周期的位置，用以預(yù)計未來是上漲的概率更高，還是下跌的概率更大。去年在市場本身估值比較低的情況下，又經(jīng)歷了全年大跌，所以注定了今年的市場會上漲。話說回來，如果假設(shè)今年沒漲呢？那么來年上漲的概率將進(jìn)一步提高，潛在的漲幅也會更大。
道理很簡單：跌的多了，估值太便宜了，就會漲，或者說早晚會漲。反之漲的太高太貴，則終歸要跌。這些都是常識。
先回顧一下去年的投資總結(jié)：
我去年的年度投資總結(jié)標(biāo)題為《2018年投資總結(jié)：最差的時期＝最好的機(jī)會》，開頭的一段話寫的是：
（“這是一個最差的時期，同時也是最好的投資機(jī)會！”股市跌了一整年，幾乎人人虧錢。但對于那些懂常識、夠理性、有耐心的價值投資者來說，這更意味著滿地黃金的機(jī)會。
沒人會喜歡熊市，但是你應(yīng)該會喜歡熊市中好股票的價格！因?yàn)樽罱K決定投資者投資業(yè)績的主要原因之一就是買入價格，買入價格決定了你未來的投資收益率，買入價格越高，未來的收益率就越低。買入價格越低，未來的收益率就越高。這個道理不難理解！只要你不是借錢買股，只要你不是買的垃圾股，就沒什么好擔(dān)心的，反而你應(yīng)該更加樂觀！我認(rèn)為，作為價值投資者，天生的具有逆向思維，人人樂觀的大牛市才是最值得擔(dān)心恐懼的。而人人悲觀的大熊市則應(yīng)該更加樂觀而貪婪。
市場的周期永遠(yuǎn)有效，熊市跌的太狠、太便宜，就必定會迎來牛市。我不知道牛市何時會來，但我知道目前我所持有的好股票價格都很便宜，估值都很低，安全邊際非常高，未來的獲利空間非常大，未來也一定會漲，同時我也有著足夠的耐心。這些就夠了！
邊際哥相信周期的作用，大熊市之后必定會出現(xiàn)牛市。也相信估值的力量，好股跌的太便宜就必定會漲。更知道在牛市高價買股是愚蠢的，在熊市低價賣股則更蠢！）
----此段節(jié)選自《2018年投資總結(jié)：最差的時期=最好的機(jī)會》
去年都誰看到這篇文章了？是不是應(yīng)該給點(diǎn)個贊！
（一）還是按照慣例，先說說收益與持倉情況：
經(jīng)過詳細(xì)認(rèn)真且誠實(shí)的核算之后，我2019年全年的投資業(yè)績?yōu)?7.9%，這是扣除新股收益后的業(yè)績，如果算上打新收益的話業(yè)績還會高一些。
但實(shí)際上今年的上漲只是還了去年的債而已，去年的業(yè)績?yōu)樨?fù)數(shù)，兩年綜合來看，業(yè)績只能算還過得去吧。
最近連續(xù)六年業(yè)績依次為：
2014年：77.9%
2015年：8.4%，
2016年：-0.7%
2017年：48.6%
2018年：-21.5%
2019：57.9%
我記得去年總結(jié)的時候說自己比較失望，因?yàn)槿ツ晔袌稣w大跌，所以虧了21%。今年呢，反差較大。我前些天發(fā)了一個短貼玩笑說：“去年年度總結(jié)是比慘大賽，一個比一個虧得多。今年正相反，是炫富大賽，一個比一個賺得多。”
據(jù)說今年機(jī)構(gòu)投資者也普遍業(yè)績不錯，特別是那些抱團(tuán)熱門股的機(jī)構(gòu)，他們也確實(shí)喜歡扎堆抱團(tuán)，不過我不喜歡熱門。我希望我的一些朋友們也不要去追那么熱門的高估值股票。
目前的持倉主要集中在銀行、地產(chǎn)、保險等，如下：
（按照市盈率高低排序）
雖然今年也漲了不少，但是目前平均估值大概只有6倍多一點(diǎn)，股息率將近4%，還是很讓人放心的，起碼距離合理或者高估還有很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)的距離。質(zhì)地也都還不錯，長期平均ROE都在15%~20%。
目前持倉占比：
興業(yè)銀行36%，長城汽車H股13%，華僑城13%，榮盛發(fā)展10%，中國平安9%，平安銀行8%，南京銀行4%，建設(shè)銀行4%，萬科A3%。
總的持倉占比：銀行52%，地產(chǎn)26%，汽車13%，保險9%。
為什么重倉銀行地產(chǎn)？其實(shí)去年總結(jié)也回答了這個問題，今年答案還是一樣！因?yàn)槲艺J(rèn)為銀行地產(chǎn)的盈利能力很強(qiáng)，分紅也可觀，但是估值卻是兩市中最低的。高價值+低估值，沒道理不重倉買！
人們對于銀行地產(chǎn)的預(yù)期太過悲觀，所有可能發(fā)生的風(fēng)險、不可能發(fā)生的風(fēng)險、真風(fēng)險、假風(fēng)險等通通的反應(yīng)進(jìn)了股價估值里，那么在我看來，此時就是沒有風(fēng)險！或者風(fēng)險非常非常低，比其他任何板塊都要低！潛在獲利空間卻很大！（復(fù)制的去年的回答，因?yàn)槲业挠^點(diǎn)沒變）
（二）這一年中的交易：
平時經(jīng)常關(guān)注我的朋友也許注意到了一個問題，那就是按照我上面的持倉比例再結(jié)合這些股票的漲幅，那么我今年的收益大概在40%左右，根本不可能在扣除新股收益后還達(dá)到57.9%。
我想這里有必要先解釋一下：首先在四月初的時候，我逐步的降低了一些倉位，當(dāng)時寫了一篇文章標(biāo)題為：《行情變好了，機(jī)會也逐漸變少了，這個春天有點(diǎn)熱！》，因?yàn)橐欢聺q的太猛 太快，三個月漲了差不多40%，所以我在四月初減了一點(diǎn)倉位。
我不是在做波段交易，也不懂什么波段 短線，更不是認(rèn)為持股貴了，而是對于當(dāng)時短期急速暴漲的一個本能應(yīng)激反應(yīng)，僅此而已。
正因如此的僥幸減倉，使一小部分資金避開了一些下跌。當(dāng)然，之后確實(shí)跌了，我也隨之買了回去，有意思的是，我買回去之后市場還在繼續(xù)跌，雖僥幸躲過了一拳，但又迎面挨了一掌。不管怎么說，這次倉位調(diào)整都對全年的收益還是有了一些正面的貢獻(xiàn)。
另外一個比較重要的原因，是因?yàn)槲以诖蟾牌甙嗽路莸臅r候開始逐步的融了一些資。因?yàn)楫?dāng)時滿倉沒錢了，而持股又跌的很過火，所以加了一點(diǎn)杠桿，大概在15%左右。
其實(shí)我并不建議任何投資者融資加杠桿，杠桿這個東西吧，相當(dāng)于是一把可以放大收益或者放大虧損，但同時使自己的投資有了全盤覆滅風(fēng)險“劍”。不過好在A股有漲跌停板限制，不至于如港股那樣瞬間爆倉而灰飛煙滅。但是即使迫不得已要用，也應(yīng)該把握住一個度，最好不要超過30%。
所以年底各個賬戶統(tǒng)一計算之后，發(fā)現(xiàn)扣除打新后的收益率為：57.9%，有很大的僥幸成分。
其實(shí)吧，我自從讀完塔勒布的那本《隨機(jī)漫步的傻瓜》之后，就對概率、運(yùn)氣、隨機(jī)性 等等這些東西有了一些更大的興趣。在投資中，一定要知道隨機(jī)性的存在，一定要明白越是短期，運(yùn)氣成分就越大。感興趣的朋友，強(qiáng)烈建議去讀一讀，很好的一本書。
總的來說，與去年相比持倉變動不算太大，主要是清倉了老板電器，還有減倉了平安銀行，再就是又買了一些地產(chǎn)股。清倉老板的原因并不是看空了，只是覺得相對而言，我覺得銀行地產(chǎn)的估值所對應(yīng)的風(fēng)險更低一些，未來獲勝概率更高一些。再一個當(dāng)時的老板電器持倉占比不高，而估值應(yīng)該算是組合中最高的，所以就將它換了。
還有一個是減掉了大概一半的平安銀行，主要是因?yàn)闈q了挺多，相較其它銀行的投資機(jī)會吸引力下降，所以在17元以上減掉了一半的倉位，本來預(yù)計再漲到20元左右再減一些倉，沒想到從17.5元左右就開始下跌了。所以剩下的就繼續(xù)持有了。其實(shí)平安銀行質(zhì)地還算可以，估值也確實(shí)比其它銀行高了一些，我看好它的原因主要有兩個：1是最近幾年其成長性很快，背靠平安集團(tuán)這個優(yōu)勢。2它是理想的深市打新門票。
其實(shí)總體持倉變化不算太大，這一年也沒有幾筆交易，我應(yīng)該說算得上是一個“長期投資者”，最長的股票持有時間超過十年。
具體持倉個股的看法不說了，說了也是白說。我既然持有，那肯定是看好的，說出的觀點(diǎn)自然會偏向于“看好與樂觀”。我就只說一句：目前的銀行與地產(chǎn)依然處于大幅低估的區(qū)間，距離到高估清倉賣出還很遠(yuǎn)很遠(yuǎn) 很遠(yuǎn)！
另外平安保險屬于我唯一的一只非賣股，啥意思？就是即使有一天高估一些，我也不會賣出。汽車股這兩年比較慘淡，但我相信經(jīng)過一輪洗牌后，會有少數(shù)幾家反轉(zhuǎn)勝出，我把這一票投給了長城汽車，當(dāng)然，買的是折價40%的H股。
（三）這一年的收獲：
這一年最大的收獲，還是一如既往的陪伴孩子。一轉(zhuǎn)眼孩子都快6歲了，眼看著就快上小學(xué)了，現(xiàn)在已經(jīng)很有自己的主見了，很多事情都會和我對著干，越來越有趣了。做為一個父親，我想要給他一個美好的童年，盡可能多的陪伴，我盡力吧！
其次，最大的收獲還是股票資產(chǎn)的增值。算上打新收益的話，整體增值了差不多70%（打新收益10%多一點(diǎn)），說不高興那是假的。不過，正如前面所說，今年的漲幅是基于去年的大幅下跌，兩年綜合來看，業(yè)績并沒有那么靚麗，只能說勉強(qiáng)滿意而已。
還有就是今年讀過的書中發(fā)現(xiàn)了幾本很不錯的：塔勒布《隨機(jī)漫步的傻瓜》，霍華德.馬克斯?《周期》，陳佳禾《投資的奧妙》，還有一本伯頓馬爾基爾與查爾斯埃利斯合著的《投資的常識》。今年讀的比較少，全算上大概只有十幾本，不過如果能夠在其中發(fā)現(xiàn)一兩本好書，那就是很大的收獲了。
最后一個，感覺自己的投資風(fēng)格有些變化。我越來越傾向于約翰·涅夫的投資風(fēng)格，他的那本書估計很多人都讀過了，我也讀了好幾遍，我認(rèn)為其投資風(fēng)格更適合像我這樣的散戶。約翰涅夫自稱為“低市盈率投資者”，不過這個名稱在A股的市場中會被很多不懂投資的人所嘲笑。他們會認(rèn)為：低市盈率投資者就是只看市盈率買股票，而不在意其它。其實(shí)這是大錯特錯！比如彼得林奇的風(fēng)格是成長股投資，那么你能說林奇是只看成長性，其它一概不看就買入股票的投資者嗎？當(dāng)然不是！
說到底，約翰涅夫的名氣在國內(nèi)不如彼得林奇的響亮，很多人完全不了解其“低市盈率投資者”的風(fēng)格到底是怎么回事。
約翰聶夫執(zhí)掌的溫莎基金給這種方法下了一個定義：“預(yù)期增長率+股息率＝總回報率÷市盈率，得出的數(shù)值＞2代表嚴(yán)重低估（實(shí)際上這個數(shù)字≥1就相當(dāng)于是低估了）。總回報率描述的是一種成長預(yù)期，如果沒有任何成長預(yù)期，不管是真實(shí)的還是想象的，理性投資者就不會去買股票了。所以溫莎購買股票，總回報率就代表了我們的基本所得。”
這種回報率是溫莎基金戰(zhàn)勝同行的一個法寶，另一個法寶是低市盈率。為了衡量付出的每一元錢是否值得，用總回報率/市盈率，由此得到一個簡潔明了的參考標(biāo)準(zhǔn)。并被命名為“總回報率估值法。”
也就是選擇那些有著一定成長性，并且市盈率很低的股票，然后用“預(yù)期增長率+股息率＝總回報率”，再用“這個總回報率÷目前的市盈率”，以此來評估股票價格是高估還是低估。
低市盈率給投資者兩層潛在的獲利邊際：一是盈利上升的潛力，二是市盈率上升的潛力。
（四）目前以及未來看法：
年底的結(jié)果，有些人很得意，有些人則很失落。在人類天生固有的“與人比較的傾向”這一心理因素之下，情緒與心態(tài)都會受到很大影響。不過說實(shí)在的，一年兩年的漲跌并不能說明什么問題。真正的投資者一定要明白一個道理：“短期漲了，不代表你是對的。短期跌了，不能證明你是錯的。這個短期指的是多長？三年以內(nèi)都算是短期！短期波動并不等于永久性損失風(fēng)險，也不等于永久性盈利，這也是股票投資的常識之一！”
每年都有超額盈利的投資者，有的甚至年投資收益率200%或者翻幾倍，但是，如果時間拉長到五年十年，別說翻多少倍了，最終有幾個能做到年收益率超過15%的？市場中有一句話叫做：一年三倍易，五年一倍難。有多少短期靠運(yùn)氣賺來的錢，之后幾年又靠能力虧回去了，這樣的事情太普遍了！
投資的最難點(diǎn)就在于“理性與耐心”，特別是在與人們比較之后，理性與耐心的堅持就更是難上加難了。所以我還是要勸上一句：希望賺的多的，別太得意。賺的少的，也不必太過失落。今年的上漲，只是還了去年過度下跌的債。沒漲的呢？漲的很少的呢？也許來年會還。當(dāng)然，重要的還是要看你持有的是什么，基本面如何，價格估值與基本面有多大的差距，人們對其是過度樂觀還是過度悲觀。
投資中的逆向思維很重要，但這種逆向不是簡單的非要與市場反著干，而是基于企業(yè)基本面與市場行情和估值對比之后的決策。不是為了逆向而逆向，而是當(dāng)市場走勢與自己的判斷相反的時候堅持獨(dú)立思考、堅守理性、保持耐心。
對于來年的市場行情，我不懂得預(yù)測，也不會去預(yù)測。
我相信萬物皆有周期，股票市場周期的高點(diǎn)是牛市，周期的低點(diǎn)是熊市，牛熊周而復(fù)始的轉(zhuǎn)換，一直如此。2018年的大幅下跌，之后2019年的上漲，皆是如此。對于未來的看法如何，還是要看你持有的什么股票。漲的太多 估值太高，就會跌。跌的太多 估值太低，就會漲。即使短期不會發(fā)生，但是長期也必然如此。你手中的股票基本面變得更好了？還是變得更壞了？估值已經(jīng)漲到很高了？還是依然處于低估值區(qū)間？
知道了這些，就知道了目前應(yīng)該怎么做，就知道了手中持股的未來漲跌大概率會如何走。為什么說是“大概率”，因?yàn)闆]人能夠預(yù)測漲跌，充其量只能評估勝率是高還是低，風(fēng)險是大還是小，潛在收益空間多還是少。但是這些足以使投資者做出正確的投資判斷。
盡量獨(dú)立思考，不要去相信市場中人群一致的觀點(diǎn)，市場的觀點(diǎn)越是一致，就越是接近錯誤！股票看起來非常賺錢的時候，往往意味著價格已經(jīng)漲到非常高。而當(dāng)股票看起來最為低迷的時候，往往意味著價格已經(jīng)跌到非常低。但是人群普遍的觀點(diǎn)卻是：越漲越看好，越跌越悲觀，其實(shí)這是搞反了！
全球有不少機(jī)構(gòu)或者個人做過統(tǒng)計或者付諸實(shí)踐，“低估值投資策略”在長期的表現(xiàn)是非常不錯的，長期投資業(yè)績是遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場的，在A股中也是如此。但是在過程中也會有偶爾幾次表現(xiàn)不如市場的時候，而A股的2019年就是其中之一，并且是歷史中表現(xiàn)落后市場最大的一年。基于此，我對于未來一兩年的低估值股票有很大的期待，估計大幅戰(zhàn)勝市場的可能性非常高。我讀了陳佳禾的那本《投資的奧妙》，發(fā)現(xiàn)他也是這種觀點(diǎn)，并且書中很多觀點(diǎn)我都覺得所見略同，有興趣的可以去讀一讀。
當(dāng)然，相比無腦的買入一批低估值股票，經(jīng)過企業(yè)質(zhì)地篩選的低估值股票的風(fēng)險更低、潛在獲利空間更高。我目前手中持股的平均市盈率大概6倍，平均市凈率大概1倍，股息率將近4%，所以我對未來兩年的表現(xiàn)很樂觀！
也就這樣吧，雖然還有很多想寫的，但是再寫就太長了。很多人連看投資經(jīng)典書籍都沒耐心，更何況我這個小散戶寫的文章呢。好吧，就此別過了“分化行情的2019”！
最后感謝各位這一年來的支持，祝大家新的一年里：家庭幸福，身體健康，投資順利！
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