利潤增速從

原標(biāo)題：利潤增速從-40%到+23% 卜蜂國際（00043）只花了90天 來源：智通財(cái)經(jīng)

中、越業(yè)務(wù)齊發(fā)力，卜蜂國際（00043）年度凈利潤鎖定22.77%的同比增長。

智通財(cái)經(jīng)APP，于中國、越南兩地開展動(dòng)物飼料、養(yǎng)殖及食品加工業(yè)務(wù)的卜蜂國際，在2020年2月20日交出了過去一年的經(jīng)營業(yè)績答卷。業(yè)績公告顯示，得益中國養(yǎng)殖及食品業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)，加上越南豬價(jià)整體上漲，以致越南養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的利潤率增加，以及生物資產(chǎn)公允值錄得正變動(dòng)凈額增長，公司2019年全年在營收同比小幅增長3.75%至69.6億美元基礎(chǔ)上，歸屬公司股東溢利達(dá)到了3.46億美元，同比大幅增長22.8%。

不過細(xì)化業(yè)績數(shù)據(jù)來看，凈利潤大幅增長的卜蜂國際，無論是業(yè)務(wù)表現(xiàn)還是費(fèi)用問題都有一定的戲劇性。

多項(xiàng)分化數(shù)據(jù)組成的利潤增長

“豬肉”事件發(fā)酵的2019年，卜蜂國際飼料業(yè)務(wù)被影響，但是養(yǎng)殖、食品業(yè)務(wù)受到提振。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，飼料是公司營收占比最重的業(yè)務(wù)，不過在2019年因“豬肉事件”導(dǎo)致生豬存欄量整體大幅下降，豬飼料需求隨之下降影響到公司該業(yè)務(wù)的全年表現(xiàn)。其中國內(nèi)2019年豬飼料銷量大幅下降12.3%至329萬噸，豬飼料收入下跌16.2%至15.25億美元，再加上水溫冷使得水產(chǎn)養(yǎng)殖效率較差，水產(chǎn)飼料收入同樣下降15.3%至2.77億美元，只有豬肉替代效應(yīng)下的家禽飼料銷量上升有14.8%的增長，使得收入同比上升10.1%至9.95億美元，國內(nèi)飼料業(yè)務(wù)整體錄得7.26%同比下滑至31.59億美元。越南地區(qū)生豬存欄數(shù)目的減少同樣使得豬飼料的需求下降，使得整體飼料銷量仍下降3.5%至170萬噸，好在其他飼料包括家禽和水產(chǎn)飼料的銷量有所增加，公司越南飼料業(yè)務(wù)收入還是錄得5.8%至8.87億美元。

而公司養(yǎng)殖、食品業(yè)務(wù)，卻因供應(yīng)短缺情況下的生豬價(jià)格飆升，均錄得不同程度的的上漲。其中中國地區(qū)養(yǎng)殖、食品業(yè)務(wù)收入分別錄得41.55%、28.31%的同比上漲，越南地區(qū)養(yǎng)殖、食品業(yè)務(wù)收入分別錄得8.89%、32.24%的同比上漲，最終帶動(dòng)公司營收實(shí)現(xiàn)3.75%的同比增長。

養(yǎng)殖、食品業(yè)務(wù)還在帶動(dòng)毛利率增長，使得毛利規(guī)模錄得較大增長。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，飼料業(yè)務(wù)雖然營收受到影響，但是毛利率保持穩(wěn)健，而養(yǎng)殖、食品業(yè)務(wù)中、越均錄得毛利率提升，中國、越南農(nóng)牧食品業(yè)務(wù)的整體毛利率，分別由2018年的14.0%、18.1%上升至2019年的15.9%、20.2%，帶動(dòng)整體毛利率同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)至17.6%，因此在營收小幅增長3.75%的基礎(chǔ)上，毛利錄得17.67%同比增長至12.26億美元。

不過多項(xiàng)費(fèi)用的大幅增長，使得公司稅前利潤表現(xiàn)一般。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司銷售及分銷成本、行政及管理費(fèi)用分別同比增長5.69%、16.84%至3億美元、3.66億美元，財(cái)務(wù)成本則因一項(xiàng)租賃負(fù)債利息同比增長了4633.5萬美元，使得整體費(fèi)用達(dá)到了1.42億美元，同比大幅增長77.47%，各項(xiàng)費(fèi)用增幅均大于營收增長，使得公司5.89億美元稅前利潤只有10.68%的同比增長。最終只能在遞延稅大幅減少的影響下，使得所得稅費(fèi)同比下滑12.79%至1.22億美元，將凈利潤增速定格在了19%，扣除非控股權(quán)益的股東應(yīng)占利潤同比增長22.77%。

目前卜蜂國際已鎖定了全年業(yè)績的較大幅度同比增長，而更有意思的是，公司在第三季度業(yè)績公布的時(shí)候歸母凈利潤同比跌幅高達(dá)40.3%，這意味著公司是僅靠第四季度就完成了業(yè)績的華麗反轉(zhuǎn)。

一個(gè)季度完成的增速逆轉(zhuǎn)

三季度業(yè)績出爐的時(shí)候，卜蜂國際業(yè)績引起了較多投資者的擔(dān)憂。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公布此前業(yè)績公告表示，2019年1-3季度實(shí)現(xiàn)收入49.89億美元，同比增長0.32%；歸母凈利1.26億美元，同比-40.30%；其中第三季度收入17.52億美元，同比下滑2.88%；歸母凈利更是同比大幅下滑58.01%至0.43億美元，業(yè)績大幅低于市場預(yù)期。當(dāng)時(shí)飼料業(yè)務(wù)與養(yǎng)殖、食品業(yè)務(wù)分化趨勢已經(jīng)形成。據(jù)了解，由于中國生豬產(chǎn)能去化，拖累飼料銷量增速，公司第三季度中國飼料業(yè)務(wù)收入同比-11.39%至7.92億美元，較上半年跌幅進(jìn)一步加深；不過畜禽價(jià)格同比增速的提高，帶動(dòng)中國區(qū)養(yǎng)殖及食品業(yè)務(wù)收入同比增長41.98%至2.71億美元，增速較上半年提高。

四季度越南豬肉的飆升帶來的生物資產(chǎn)公允值變動(dòng)，是公司業(yè)績增速華麗轉(zhuǎn)身的最主要原因。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，三季度末的越南豬價(jià)還是非常疲軟的，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)也表現(xiàn)不佳，公司2019年第三季度越南養(yǎng)殖及食品業(yè)務(wù)收入同比-7.39%至4.66億美元。然而最后一個(gè)季度越南生豬價(jià)格大幅飆升，直接帶動(dòng)2019年平均育肥豬價(jià)格為約每公斤46200越南盾，相比于2018年每公斤約43500越南盾來說上升了6.2%。年底時(shí)達(dá)到生豬價(jià)格更是達(dá)到每公斤80000越南盾，這直接將2019年末的生物資產(chǎn)公允值凈額寫成了正變動(dòng)1.06億美元，較2019年三季度時(shí)的1232.7萬美元負(fù)值環(huán)比增加了近1.18億美元。

就目前而言，公司雖然在一個(gè)季度將業(yè)績增速回正，但是二級(jí)市場方面公司并未有資金對此“超預(yù)期”業(yè)績有過多反應(yīng)，目前公司業(yè)績增長的持續(xù)性問題并沒有徹底解決，再加上公司于業(yè)績報(bào)告中表示，春節(jié)期間的公共衛(wèi)生事件已經(jīng)給公司營運(yùn)環(huán)境帶來了更多不確定因素，而且公司目前業(yè)務(wù)目前已因該事件導(dǎo)致營運(yùn)滯后了，多項(xiàng)不確定因素疊加的卜蜂國際，資金關(guān)注度不高也就不難理解了。