原標(biāo)題：中國(guó)平安：壽險(xiǎn)殺成了紅海競(jìng)爭(zhēng)？ 來(lái)源：富途資訊
作者：leeyang
核心觀點(diǎn)：中國(guó)平安靚麗的財(cái)報(bào)中掩蓋不住代理人流失、退保率上升的問(wèn)題，壽險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正在逐步惡化，中國(guó)平安需要把握壽險(xiǎn)改革窗口期，打通全集團(tuán)產(chǎn)品鏈，使得內(nèi)部產(chǎn)生正循環(huán)，否則在行業(yè)新增蛋糕越來(lái)越少、外資保險(xiǎn)公司大開(kāi)放的背景下，將陷入低毛利率的紅海競(jìng)爭(zhēng)，員工也更愿意去送外賣，搞物流，而不是賣保險(xiǎn)了。
正文:
2020年2月20日盤后，中國(guó)平安披露2019年財(cái)報(bào)情況，整體上看，2019年財(cái)報(bào)較為基本符合市場(chǎng)預(yù)期，按照PEV估值法，2020年P(guān)EV預(yù)期為1.05倍，處于歷史區(qū)間大概率區(qū)間0.9-1.5倍PEV的下限。
1）歸母凈利潤(rùn)1494億元，同比+39%，其中Q4同比-29%，ROE 24.4%，2018年ROE為20.91%，2019年度較去年上升上升3.5%。
2）歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1330億元，同比+18%，2018年歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為1126億元。
3）凈資產(chǎn)6731億，較年初+21%，較三季末+5%，2018年凈資產(chǎn)為5565億元。
4）NBV同比+5.1%，集團(tuán)EV較年初+19.8%，壽險(xiǎn)EV較年初+23.5%。
然而表象下的高增長(zhǎng)卻掩蓋不住壽險(xiǎn)行業(yè)出現(xiàn)了紅海般的殘酷競(jìng)爭(zhēng)，2020年2月11日上午，中國(guó)平安召開(kāi)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。在發(fā)布會(huì)上，機(jī)構(gòu)分析師頻繁提問(wèn)關(guān)于渠道治理、壽險(xiǎn)改革等問(wèn)題，中國(guó)平安的高管團(tuán)隊(duì)亦不斷見(jiàn)招拆招，甚至有瑞信的分析師直接向董事長(zhǎng)馬明哲、總經(jīng)理謝永林拋出關(guān)于壽險(xiǎn)當(dāng)前嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)格局的發(fā)問(wèn)，引來(lái)投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人連忙表示「問(wèn)題太多，要兼顧其他投資者權(quán)益，每人提問(wèn)數(shù)量限制兩個(gè)以內(nèi)」，到底壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)生了什么，才讓分析師和高管團(tuán)隊(duì)們?nèi)绱四銇?lái)我往？
一、代理人數(shù)量緣何下降
大多數(shù)居民對(duì)于保險(xiǎn)處于一知半解的狀態(tài)，尤其是多種品種組合的保險(xiǎn)，如平安福等混合險(xiǎn)種則更為復(fù)雜，保險(xiǎn)銷售通常需要代理人進(jìn)行輔助講解，線下渠道粘性相當(dāng)重要，不過(guò)2019年的保險(xiǎn)營(yíng)銷人員卻出現(xiàn)多年以來(lái)首次下滑，該問(wèn)題自中報(bào)以來(lái)一直困擾資本市場(chǎng)，中國(guó)平安的估值水平也受此原因不斷下滑。
而在2019年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，馬明哲給出了暗喻「物流行業(yè)收入的快速上行，對(duì)代理人有吸引力」，這里的物流行業(yè)更可能指的是外賣等行業(yè)蓬勃發(fā)展下的外賣小哥，根據(jù)第三方餐飲公司在招聘網(wǎng)站上掛出的收入，美團(tuán)外賣騎手普遍薪酬在5000-8000元/月，且收入確定性高，跑完多少單就有收入來(lái)源，不需要像保險(xiǎn)代理人那樣辛苦銷售后可能一無(wú)所得，從勞動(dòng)者獲取收益的角度來(lái)看，送外賣擁有比賣保險(xiǎn)更穩(wěn)定、更高的收入來(lái)源，雖然賣保險(xiǎn)的收入天花板更高，可對(duì)于大多數(shù)只想填飽肚子的人來(lái)說(shuō)，送外賣更是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，而中國(guó)平安的代理人收入是其他保險(xiǎn)公司的兩倍有余，可想而知的是，其他保險(xiǎn)公司將面臨更大的壓力。
對(duì)于目前的現(xiàn)狀，中國(guó)平安董事長(zhǎng)馬明哲、總經(jīng)理謝永林和保險(xiǎn)板塊負(fù)責(zé)人陸敏都表達(dá)了同一個(gè)看法，即壽險(xiǎn)改革勢(shì)在必行，目前提出「1+N」的產(chǎn)品體系，充分利用中國(guó)平安集團(tuán)這個(gè)大平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)客戶一個(gè)賬戶享受一站式服務(wù)，能便捷地購(gòu)買多個(gè)產(chǎn)品，同時(shí)加大險(xiǎn)種方面的改革，加大更高價(jià)值的險(xiǎn)種，使得各業(yè)務(wù)板塊之間相互打通，員工可銷售多種產(chǎn)品，進(jìn)而不僅能提高集團(tuán)整體協(xié)同性及營(yíng)業(yè)收入，同時(shí)也能提高員工（代理人）的整體收入。
在低毛利率環(huán)境下競(jìng)爭(zhēng)，卻無(wú)法做出創(chuàng)新和變革，最終將使得公司運(yùn)營(yíng)逐漸惡化，而目前平安的整個(gè)產(chǎn)品線正在快速改革中，與時(shí)間進(jìn)行賽跑，若無(wú)法打通整個(gè)集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)，讓員工享受收入、利潤(rùn)的進(jìn)一步改善，從而激發(fā)內(nèi)部活力，未來(lái)大概率將陷入低毛利率的惡性競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境。
二、退保率重新抬頭暗示競(jìng)爭(zhēng)格局惡化
截止2019年中報(bào)，本已繼續(xù)走低的退保率卻在2019年下半年重新提高，投保居民到了退保費(fèi)的地步，無(wú)疑是對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的全面否定，穿透財(cái)報(bào)，能找到的邏輯是：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加大了保障型產(chǎn)品銷售，這部分產(chǎn)品本身相對(duì)短期產(chǎn)品，退保率相對(duì)更高，進(jìn)而拉高了整體退保率，然而除此之外，中國(guó)平安的高管團(tuán)隊(duì)首次提到了：市場(chǎng)上有些黑色產(chǎn)業(yè)鼓動(dòng)客戶退單，目前監(jiān)管在介入，公司也在應(yīng)對(duì)，代理人的減少，也造成了一些孤兒?jiǎn)危](méi)有人管的保單，容易出現(xiàn)保戶丟失現(xiàn)象）。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面的調(diào)整導(dǎo)致退保率提高更多是公司層面的競(jìng)爭(zhēng)策略，而來(lái)源于外部環(huán)境的造謠則充分說(shuō)明行業(yè)整體蛋糕在縮小，保險(xiǎn)不好賣了，能爭(zhēng)奪的客戶大部分被爭(zhēng)奪走，則只能想辦法從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里通過(guò)見(jiàn)不得光的手段進(jìn)行抹黑造謠。通常該現(xiàn)象的產(chǎn)生，來(lái)源于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)惡化，從壽險(xiǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前早已從2000年初的翻倍式增長(zhǎng)下滑至當(dāng)前不足10%的增長(zhǎng)，有時(shí)甚至是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
隨著行業(yè)性增量蛋糕的逐步減少，壽險(xiǎn)業(yè)內(nèi)的公司間摩擦自然在不斷加劇，抹黑既是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出了損招，不過(guò)也說(shuō)明了壽險(xiǎn)行業(yè)的難做。
雪上加霜的是，自2019年10月15日，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于修改《中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱《外資保險(xiǎn)公司條例》），自公布之日起施行。在外資保險(xiǎn)公司管理方面，新增了允許外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司可以在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立外資保險(xiǎn)公司、允許境外金融金鉤入股外資保險(xiǎn)公司兩項(xiàng)內(nèi)容的同時(shí)，還取消了申請(qǐng)?jiān)O(shè)立外資保險(xiǎn)公司的外國(guó)保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)「經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)30年以上」和「在中國(guó)境內(nèi)已經(jīng)設(shè)立代表機(jī)構(gòu)2年以上」的條件，保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化在即。
2019年末，原中國(guó)平安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李源祥寧愿放棄大額股權(quán)激勵(lì)收益，卻奔赴友邦保險(xiǎn)擔(dān)任集團(tuán)首席執(zhí)行官兼總裁，李源祥為中國(guó)平安的保險(xiǎn)時(shí)代立下汗馬功勞，而今正值壯年，55歲的李源祥奔赴友邦保險(xiǎn)，勢(shì)必將與新任中國(guó)平安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、原汽車之家負(fù)責(zé)人的陸敏展開(kāi)一輪精彩的角逐，兩年前至今日，友邦保險(xiǎn)股價(jià)明顯好于中國(guó)平安（2318.HK）的表現(xiàn)，下一階段鹿死誰(shuí)手也未知。
小結(jié)：
中國(guó)平安靚麗的財(cái)報(bào)中掩蓋不住代理人流失、退保率上升的問(wèn)題，壽險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正在逐步惡化，中國(guó)平安需要把握壽險(xiǎn)改革窗口期，打通全集團(tuán)產(chǎn)品鏈，使得內(nèi)部產(chǎn)生正循環(huán)，否則在行業(yè)新增蛋糕越來(lái)越少、外資保險(xiǎn)公司大開(kāi)放的背景下，將陷入低毛利率的紅海競(jìng)爭(zhēng)，員工也更愿意去送外賣，搞物流，而不是賣保險(xiǎn)了。
編輯/Iris
