作者：張哲
東方馬拉松投資董事長(zhǎng)在2020《紅周刊》投資峰會(huì)上表示，投資其實(shí)不復(fù)雜，就三句話，這個(gè)公司賺不賺錢？為什么賺錢？能不能持續(xù)賺錢？這三個(gè)問題想明白了，標(biāo)的就選對(duì)了。
談及未來看好的具體行業(yè)，鐘兆民表示，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)龍頭、教育醫(yī)療等優(yōu)質(zhì)服務(wù)領(lǐng)域以及專利期內(nèi)的創(chuàng)新藥，在未來都會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。（此文整理自2019年紅周刊投資峰會(huì)圓桌論壇）
《紅周刊》：您認(rèn)為2020年或者未來更長(zhǎng)時(shí)間，值得投資的“三只股票”在哪里？
鐘兆民（東方馬拉松投資董事長(zhǎng)）：說到未來，我先不談投資，先談自己來參會(huì)的一些感慨。
投資其實(shí)不復(fù)雜，就三句話，這個(gè)公司賺不賺錢？為什么賺錢？能不能持續(xù)賺錢？這三個(gè)問題想明白了，標(biāo)的就選對(duì)了。但我還看到臺(tái)下有朋友帶著小朋友來參加論壇的，這特別好！《紅周刊》傳播價(jià)值投資的精神要傳承下去，投資就需要正確的價(jià)值觀，價(jià)值觀正，投資方法都可以慢慢學(xué)。如果價(jià)值觀不正，投資技術(shù)強(qiáng)反而是害人。
我自身的例子，我兩個(gè)孩子很小時(shí)，我就開始給他們記賬，如孩子一歲時(shí)，我送給他100股股票做禮物，三歲時(shí)會(huì)以游戲的方式讓他們從3只股票中選擇一只持有，后來潛移默化他們對(duì)投資就有了自己的見解。之所以這樣做，是因?yàn)槲以谀衬陞⒓影头铺毓蓶|大會(huì)時(shí)，有人問巴菲特，第一次買股票是何時(shí)，他回答，是9歲，前面8年都浪費(fèi)了。這句話雖是說笑，但我卻把這句話當(dāng)真了，在我看來，我們給孩子100萬(wàn)，和讓他自己賺來100萬(wàn)，結(jié)果是很不一樣的。此外，做投資除前面三句話外，還要加上一句，算一下這個(gè)公司值多少錢？大家一定要想明白，怎樣在白馬股上賺錢，我們做投資者，首先要賺到確定性的錢，然后再去賺“黑馬”的錢。
回到主持人的話題，就投資方向而言：
第一，仍然非常看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，社交、電商、本地生活等領(lǐng)域的龍頭公司，這些公司的投資機(jī)會(huì)都是相對(duì)確定的，目前還看不到誰(shuí)能挑戰(zhàn)騰訊、挑戰(zhàn)美團(tuán)，雖然阿里有點(diǎn)被拼多多在侵蝕，但依然動(dòng)搖不了阿里的根基。所以我個(gè)人覺得這些互聯(lián)網(wǎng)龍頭的前景仍然非常好。
但投資是需要持續(xù)跟蹤的，錢一定是靠邏輯+勤奮賺來的。以我們團(tuán)隊(duì)為例，我們的時(shí)間觀是以半小時(shí)為單位，這緣于我在飛機(jī)上看到的一本日本的書，說精英都是時(shí)間控，我正在努力做精英。（笑）
第二，在我們小時(shí)候經(jīng)常會(huì)吃不飽，現(xiàn)在有點(diǎn)錢了，進(jìn)便利店那么多東西我都買得起，就是特別幸福的感覺。但現(xiàn)在中國(guó)這個(gè)年代，物質(zhì)解決了，服務(wù)卻很稀缺，例如，好的教師資源很稀缺使得教育服務(wù)很稀缺，而老齡化帶來的醫(yī)療需求增加使得醫(yī)療服務(wù)也很稀缺，這就給教育龍頭和醫(yī)療服務(wù)龍頭帶來了巨大的增長(zhǎng)空間，同時(shí)也帶來了相對(duì)確定性的投資機(jī)會(huì)。例如，新東方和好未來加起來僅占整個(gè)國(guó)內(nèi)教育市場(chǎng)份額的7%。
第三，有專利的創(chuàng)新藥，在專利還沒到期之前因?yàn)榫哂袎艛嘈裕隙ㄊ潜├瑢＠^了則可能迎來斷崖式下跌。因此仍可以關(guān)注處于專利期內(nèi)的創(chuàng)新藥的投資機(jī)會(huì)。
《紅周刊》：隨著中國(guó)資本市場(chǎng)開放，外資正成為國(guó)內(nèi)投資者在投資過程中不可忽視的一個(gè)因素。《紅周刊》自2016年到現(xiàn)在也一直在跟海外優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人接觸，堅(jiān)持價(jià)值投資的外資無(wú)論是理念和投資方向。隨著外資的不斷入場(chǎng)，所帶來的哪些變化是國(guó)內(nèi)投資人不能回避的？各位嘉賓和海外資產(chǎn)管理人有接觸時(shí)，您最大的感觸是什么？
鐘兆民（東方馬拉松投資董事長(zhǎng)）：我們不要被藍(lán)籌股、中國(guó)核心資產(chǎn)、外資這些概念迷惑了。什么是核心資產(chǎn)？每個(gè)人的定義是不一樣的。
投資者最終要賺什么錢？我們做個(gè)假設(shè)，北京機(jī)場(chǎng)每年的客流量和貨運(yùn)量是一樣的，每年都不增長(zhǎng)，那企業(yè)的利潤(rùn)也是不增長(zhǎng)的，此時(shí)，企業(yè)只要足夠便宜也是有投資價(jià)值的。這就像杜可君總剛說到的，企業(yè)EPS不增長(zhǎng)了，但企業(yè)PE足夠便宜只有10倍，而合理估值在15倍，那這也存在50%的增長(zhǎng)空間，這是一種模式。第二種模式是，假設(shè)估值不動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)每年保持增長(zhǎng)15%或者20%，因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是確定的，所以投資者只要堅(jiān)持拿下去肯定也是賺錢的。
這些概念真的特別迷惑人。我們公司在香港拿了十年的牌照，自認(rèn)為對(duì)外資還算熟悉，他們的套路我都知道。剛剛何巖總說的其中一個(gè)觀點(diǎn)，外資也是三教九流的，我覺得他這個(gè)觀點(diǎn)是很有水平的。理論上最大的外資是巴菲特，賬面上1000多億美元，但我們看巴菲特進(jìn)入A股的資金很少，目前公開的資料顯示，就買了比亞迪一家。
“中國(guó)市場(chǎng)一定是中國(guó)人的主戰(zhàn)場(chǎng)”，何總的這個(gè)觀點(diǎn)我很贊同的。Anthony Bolton(安東尼·波頓)，曾經(jīng)來香港投資，被譽(yù)為歐洲的巴菲特，對(duì)中國(guó)股市“搞不定的”。他們不理解中國(guó)的本土市場(chǎng)，中國(guó)股市一定是中國(guó)人的主戰(zhàn)場(chǎng)，或者外資用好中國(guó)人也可以。所以一定不要被藍(lán)籌、漂亮50、核心資產(chǎn)、外資等，被這些概念給迷惑了，這是很危險(xiǎn)，要研究投資的本質(zhì)。
巴菲特買什么股票，你馬上買什么股票，你沒有學(xué)到巴菲特真的精髓，這是我的一位同行說的。投資者一定要思考巴菲特為什么買這只股票？只有理解了買入的邏輯，投資者才能跟投，如果只是盲目跟投是沒有理解巴菲特的真正的精髓的。
其實(shí)剛才羅偉冬總也提到，選股票非常難，這是持續(xù)的體力活兒+腦力活兒。芒格那么優(yōu)秀還是買巴菲特公司的股票。我并不是在推薦我們這個(gè)行業(yè)，這只是一種社會(huì)分工。投資者無(wú)論是自己炒股票，還是購(gòu)買公募或者私募產(chǎn)品，最終投資是做有把握的事兒。賺錢公式很簡(jiǎn)單，估值足夠便宜，恢復(fù)正常了能賺錢；利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，復(fù)利也能賺到錢。
大家不要被概念所迷惑了。外資也是人，外資投資經(jīng)驗(yàn)的確比國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)豐富，但A股市場(chǎng)真正的好資產(chǎn)，價(jià)值只會(huì)遲到，不會(huì)不來。好東西投資者要拿得住，一味猜外資的選美，意義不大。投資者只要做正確的事情，別人是聰明的，你遲早會(huì)有回報(bào)。
再補(bǔ)充一點(diǎn)，老林（林園）特別強(qiáng)調(diào)壟斷性企業(yè)的投資價(jià)值，我們之前做過壟斷的分類，可以跟大家分享一下。第一是行政壟斷，就是國(guó)家發(fā)牌照，拿到牌照你就賺錢；第二是時(shí)間壟斷，你有專利，這段時(shí)間是階段性的壟斷，肯定你是賺錢的；第三是區(qū)域性壟斷，比如北京機(jī)場(chǎng)和上海機(jī)場(chǎng)沒有沖突，我該去北京去北京，該去上海去上海；第四是充分競(jìng)爭(zhēng)殺出來的，原來的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被干掉了，就是寡頭壟斷。壟斷企業(yè)大致是這么分類的，供大家參考。
《紅周刊》：價(jià)值投資過程中，怎么做到知行合一？有些好股票就在眼前，我們都看得到。但為什么有人能賺錢，有人不能。我們?cè)鯓硬拍茏龅胶芸鞓返厝ネ顿Y，就像巴菲特一樣，每天跳著踢踏舞去上班。
剛才鐘總發(fā)言中其實(shí)已經(jīng)部分涉及到了這個(gè)話題，下面我就首先請(qǐng)鐘總再給我們?cè)敿?xì)談一談。
鐘兆民（東方馬拉松投資董事長(zhǎng)）：投資是一個(gè)修行，只有真理解了投資，才真會(huì)按照認(rèn)知去做。就是剛才談到的，對(duì)父母孝順，這是應(yīng)該的，就像我現(xiàn)在，每天要跟媽媽視頻一樣，這是應(yīng)該的。投資者只要實(shí)現(xiàn)徹底的“知”，“行”自然就做到了，我們要理解科學(xué)原理。
可以舉個(gè)例子，兩個(gè)教練，每個(gè)人教30位健身愛好者，十年過后，A教練的學(xué)員大部分沒能堅(jiān)持健身，而B教練的學(xué)員大部分能堅(jiān)持健身，差異產(chǎn)生的原因在哪里？因?yàn)锽教他一直給學(xué)員灌輸一種觀念，雖然你一會(huì)兒有生意要談，一會(huì)兒有客戶要來，但所有這些東西都是排在健身后面，擁有健康的身體才是最重要的。當(dāng)你形成觀念，認(rèn)為健身比談生意更重要的時(shí)候，你自然就能堅(jiān)持健身了。
比如《紅周刊》引導(dǎo)投資者做價(jià)值投資，一旦投資者形成了價(jià)值投資的觀念，那他未來踐行價(jià)值投資的概率就將大增。因此，我們想要在價(jià)值投資領(lǐng)域做到知行合一，首先要徹底理解價(jià)值投資的科學(xué)原理，然后再去實(shí)踐。我推薦大家初期先多看巴菲特原汁原味給投資者寫的信，巴菲特是價(jià)值投資在美國(guó)的實(shí)踐，然后再看林園的書，林園的書是價(jià)值投資在中國(guó)的實(shí)踐。（笑）
《紅周刊》：我記得我們《紅周刊》采訪您的時(shí)候您說過一句話，您說期盼牛市和賺快錢一樣本質(zhì)上都是想不勞而獲，但是不勞而獲是人的本性，又不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，那么在做投資的時(shí)候，怎么在人性和經(jīng)濟(jì)規(guī)律之間做平衡？
鐘兆民（東方馬拉松投資董事長(zhǎng)）：我最近看到一個(gè)文章是講教父，他說，我知道這件事情是對(duì)的，但是太難了，人們都想付出少而得到多的，但這個(gè)是不可能長(zhǎng)久的。
所以，做投資的最后都是苦行僧，體力上苦、腦力上也苦，雖然交易不頻繁，但不動(dòng)也是決策。
道理很簡(jiǎn)單，投資要問問自己，投資體力有沒有付出？腦力有沒有思考？只有靠邏輯跟勤奮去賺錢，才會(huì)長(zhǎng)久，我們講的公司你沒有深究還是拿不住，紙上得來終覺淺，絕知此事要躬身。
再跟大家分享一個(gè)小故事，有媒體問芒格，用一個(gè)詞來概括，您認(rèn)為投資最重要的東西是什么？芒格的回答是理性！那投資者如何才能做到理性？看到現(xiàn)場(chǎng)關(guān)注聽到現(xiàn)在熱情還這么高，我給大家分享點(diǎn)實(shí)用的技巧。其實(shí)很簡(jiǎn)單，建議投資者在買股票之前，先拿出個(gè)小本子白紙黑字的對(duì)這家公司進(jìn)行定性分析，如定性，為什么買這只股票？這只股票為什么現(xiàn)在估值便宜？未來三五年值多少錢，而且你愿意跟朋友和老婆家人討論這個(gè)事情，估計(jì)虧錢的概率大大下降。這是很簡(jiǎn)單的操作方法，強(qiáng)烈建議大家回去試試。
